投資策略報告(pdf 24頁)

一、 投資策略建議
二、 行業選擇
三、 市場運行特征
四、 市場運行方向

中國此輪經濟過熱的本質：體製性過熱與結構性過熱。考察近期的中國宏觀經
濟運行特征與相關的經濟數據，我們發現：中國此輪經濟過熱的中體製性過熱與
結構性過熱的特征非常顯著。這一判斷也正是我們後麵評估當前緊縮政策的成
效，預測宏觀經濟未來走勢的重要基點。從圖1 中我們看到地方固定資產投資增
長率大大高於中央，並直接構成了此次投資過熱的主體，體製性過熱的表征非常
明顯。而圖2 則明顯地顯示出了結構性過熱與失衡的特點。我們注意到，目前高
能耗的經濟增長方式的背後是第二產業比例的不斷提高。1998 年以來第二產業
占GDP 的比率逐年提高，第三產業占GDP 的比率卻長期徘徊，甚至在2003 年還
有所下降。從國際比較看，這樣的比例關係是很少見的。……

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