某證券-四季度投資策略報告(pdf 35頁)

1 回顧與啟示……............... 4
1.1 回顧…………........... 4
1.2 啟示…………........... 5
2 證券市場重要事件分析 －投資結構調整中的增長亮點................. 6
3 四季度證券市場綜合環境分析……........................ 13
3.1 宏觀經濟環境……....................... 13
3.2 證券市場資金環境……............... 17
3.3 證券市場政策環境……............... 21
4 行業投資價值判斷…….. 24
4.1 四季度行業發展趨勢分析……..... 24
投資品景氣分析：4 季度景氣再次大幅回落的風險較小......................... 24
消費品的景氣分析：4 季度景氣將小幅回落……............... 25
4 季度服務業景氣分析……........ 27
4.2 4 季度行業策略選擇：景氣與估值的替代策略……........... 28
4.3 四季度行業資產配置和投資組合構建……........................... 30
四季度行業投資評級調整……........... 34
圖表目錄
圖表1：2005 年3 季度增持行業市場表現統計……................... 5
圖表2：近期封閉式和開放式基金倉位變化情況……................. 6
圖表3：世界經濟增速運行趨勢…….. 7
圖表4：中歐達成的紡織品協議對十類產品的增量安排……....... 7
圖表5：FDI 增速與出口增速相關性高………….... 8
圖表6：近年來FDI（累計）增速的表現情況……..................... 8
圖表7：美國上世紀人口增長情況…………........... 9
圖表8：美國戰後經濟增長情況（1955－2004）……................ 9
圖表9：新中國的人口增長情況…… 10
圖表10：改革開放以來宏觀經濟增長情況……........................ 10
圖表11：積極財政政策可能形成的增長亮點……..................... 11
圖表12：80 年代以來美國宏觀經濟同S&P500 指數的關係......................... 12
圖表13：美國經濟回落周期中的股市表現……........................ 12
圖表14：QFII 近期持倉比例的變化情況……........................... 13
圖表15：固定資產投資增速情況………….......... 14
圖表 16：國家預算內資金增速微升…………....... 14
圖表 17：國有及國有控股投資增速上升………… 14
圖表18：月度進出口增速差距擴大…………....... 15
圖表 19：工業出口交貨值增速回落…………....... 15
圖表 20： FDI 增速持續負增長…….. 15
圖表21：社會消費品零售仍保持穩定增長……........................ 16
圖表22：消費信心顯示未來增長仍然穩定……........................ 16
圖表23：2005 年下半年貨幣政策的變動預期……................... 17
圖表24：M2-(GDP+CPI)快速反彈…………........ 17
圖表25：貨幣市場利率保持在較低水平………… 18
圖表26：交易所債券市場收益率變化情況……........................ 18
圖表27：中房上海指數……............. 19
圖表28：2005 年4 季度常規資金需求………….. 19
圖表29：近期基金發行一覽……...... 20
圖表30：2005 年4 季度增量資金規模………….. 20
圖表31：股改進程預期……............. 22
圖表32：2005 年證券市場中長期政策環境……....................... 23
圖表33：四季度股市的經濟、資金、政策麵分析……............. 23
圖表34：製造業投資增速較快…….. 24
圖表35：投資品景氣指標回升…….. 25
圖表36：近三個月消費數據比較疲弱…………... 25
圖表37：消費品出廠價格有所回落…………....... 26
圖表38：消費品景氣小幅回落…….. 27
圖表39：商務部對2005 年下半年消費品供求情況的調查…… 27
圖表40：服務業價格穩定上升…….. 28
圖表41：行業景氣與估值的象限圖…………....... 29
圖表42：成證行業模型優選庫前二十名………… 30
圖表43：2005 年4 季度行業資產配置及投資組合庫……........ 32
圖表44：行業評級調整……............. 34

1 回顧與啟示
1.1 回顧
在2 季度的策略報告中我們主要做出了下列判斷：
宏觀經濟仍在緩慢回落，但2005 年的經濟增長仍然將維持很高的水平。
同時我們認為，外部貿易環境的不確定性以及人民幣彙率形成機製改革
確實將為2006 年中國經濟運行埋下一些不確定性，但在經濟內需相對穩
定的情況下，固定資產投資規模的增長慣性在相當程度上將成為經濟回
落的緩衝墊，我們並不認為宏觀經濟會進入通縮周期中。
綜合宏觀經濟、股市政策以及資金流動等因素，我們對後市持謹慎樂觀
態度，預計3 季度市場將繼續維持寬幅振蕩局麵，在振蕩中逐漸消化股
改和相關政策、宏觀經濟麵的不確定性，並逐漸積累做多量能，在管理
層相關配套政策的支持下，後市將可能爆發一次反彈行情。倉位控製
上，我們維……

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