光伏電站投資機會(pdf 31頁)

目 錄
投資聚焦 ... 3
政策逐步完善+成本下降→下遊需求提升，電站投資值得關注... 4
國內光伏政策逐步完善 .. 4
產品成本下降推動光伏平價上網 . 5
下遊光伏應用市場擴大，電站投資機會值得關注 . 6
地麵電站模式成熟，投資看個股 .. 7
分三類區域補貼，地方政府加碼支持 .. 7
大型地麵電站模式成熟、收益率較好 .. 8
以中利科技為例，電站企業值得投資 12
分布式有望引領光伏下一波行情 15
國內政策出擊，分布式光伏推動光伏下一波行情 ... 15
國內分布式障礙逐步破除，收益值得期待 . 17
以美為鑒：美國光伏市場持續發力，住宅型等分布式增長較快... 18
新模式推動分布式光伏——光伏租賃 20
SolarCity——分布式屋頂光伏租賃開創者 . 22
相關公司分析：關注業績、估值能有效提升的高彈性公司 .. 23
投資評級和投資策略 .. 26
行業投資評級：維持“看好”評級 ... 26
投資主線 . 26
風險提示 . 26
重點關注公司 .. 26
表 目 錄
表1：國內光伏相關政策 4
表2：我國光伏電價政策 5
表3：I 類光伏電站IRR 敏感性測算.. 10
表4：II 類光伏電站IRR 敏感性測算. 10
表5：III 類光伏電站IRR 敏感性測算 11
表6：I 類光伏電站轉讓價格測算 .. 11
表7：自建I 類光伏電站運營淨利率 . 12
表8：外購I 類光伏電站運營淨利率 . 12
表9：中利科技光伏電站情況（單位：MW） 13
表 10：中利科技與政府和其他企業合作情況 14
表 11：中利科技與日企合作情況 . 14
表12：中利科技業績彈性 14
表13：分布式電站與地麵電站難度比較 ... 15
表14：國內18 個示範園區 .. 16
表15：分布式光伏電站IRR. 17
圖 目 錄
圖 1：多晶矽價格走勢 .. 6
圖 2：矽片價格走勢.. 6
圖 3：光伏電池價格走勢 ... 6
圖 4：光伏組件價格走勢 ... 6
圖5: 2014 年我國新增裝機容量將維持較高的增速（單位：GW） ... 7
圖6：BT 模式示意圖 . 8
圖7：BT、BOT、EPC 盈利模式對比 9
圖 8：中利科技光伏業務毛利率較高 13
圖 9：我們預計中利科技2013 年光伏電站收入增長3 倍 .. 13
圖 10：美國新增裝機情況（單位：MW） 18
圖 11：美國第三季度新增裝機不同類型占比 18
圖12：組件占總成本48.7% 20
圖 13：美國光伏電價與其它電價之比 .. 21
圖14：美國各地區電價之比 21
圖 15：光伏租賃商業模式一 ... 21
圖 16：光伏租賃商業模式二 ... 21
圖 17：solarcity Q3 2012 年各業務占比 .. 22
圖 18： solarcity Q3 2013 年各業務占比 . 22
圖 19： Solarcity 光伏租賃業務增長快速 （單位：千美元） ... 23
圖 20： Solarcity Q32013 年各個業務毛利率 .. 23
圖 21：光伏電站相關公司資產負債率情況 ... 25
圖 22：光伏電站相關公司速動比例情況 .. 25
圖 23：光伏電站相關公司毛利率情況 .. 25
圖 24：光伏電站相關公司三費率情況 .. 25
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