興業證券航運港口行業投資策略(pdf 54頁)

目 錄
投資概要 .. 5
1、航運業2012 年回顧：BDI 二次探底，油輪集運現階段性反彈 8
幹散貨市場：BDI 二次探底創新低 . 8
油輪市場：VLCC 市場小陽春後再陷低迷 .. 12
集運市場：船東自救，聯合提價勢如破竹 . 15
2、航運業2013 年展望：去產能進入最艱難時刻 .. 17
幹散貨市場：最困難時期已過，13 年超跌反彈概率大 .. 17
油輪市場：需求增長緩慢，供給減速亦難造就拐點 . 20
集運市場：需求回暖難消供給壓力，弱平衡下自律依然是主題 .. 22
多用途市場：供給壓力最小，隻欠需求東風. 25
3、搖而不墜——航運企業的破產潮還有多遠？ . 27
誘發破產的主要原因：短期償債危機 28
2007 年以來三大市場概況 . 28
破產風險評估：油輪子行業最危險 . 30
為什麼遲遲見不到破產潮 .. 38
1）“大而不倒”的規律導致大公司更樂於追求規模而非效益； .. 40
3）小公司對於租約的安排更加靈活，在即期市場極度慘淡時可避免參與； . 40
產能自然去化，2015 年後方能達到供求平衡 40
4、港口業：上下遊去庫存吞吐量增速邊際改善，多元化轉型是必由之路 .. 42
2012 年回顧：需求偏冷吞吐量增速繼續回落 42
2013 年展望：吞吐量增速有望企穩 45
航運中心及海洋經濟建設催生港口轉型 .. 46
5、投資策略 47
航運業：破產潮未現難有拐點，需求改善與政策救助預期有助超跌反彈 . 47
港口業：短期看外貿複蘇，長期看多元化轉型 47
6、重點公司點評 . 48
表1、A 股主要航運上市公司盈利預測、估值及評級 7
表2、A 股主要港口上市公司盈利預測、估值及評級 7
表3、2012 年4 季度鐵路開工項目一覽 .. 18
表4、2013 年鐵礦石進口量預測（單位：萬噸） .. 18
表5、截至2012 年11 月1 日全球幹散貨船隊訂單情況 19
表6、幹散貨船運力增長預測 . 20
表7、截至2012 年11 月1 日全球油輪訂單情況 21
表8、油輪運力增長預測 22
表9、截至2012 年11 月1 日集裝箱船分船型訂單情況 23
表10、遠東歐洲航線運力結構分析（按船型） 24
表11、遠東地中海航線運力結構分析（按船型） 24
表12、遠東美西航線運力結構分析（按船型） 24
表13、遠東美東航線運力結構分析（按船型） 24
表10、集裝箱船運力增長預測 .. 25
表15、多用途船（含重吊船）運力供給預測 27
表16、重吊船船運力供給預測 .. 27
表17、近期航運公司破產與破產傳聞一覽 28
表18、航運三大子行業上市公司2007 年以來淨資產變化和累計淨利潤 .. 32
表19、散貨上市公司財務數據變動與PB 值變動對比 36
表20、油輪上市公司財務數據變動與PB 值變動對比 36
表21、集運上市公司財務數據變化對PB 值的影響 . 37
表22、34 家海外航運上市公司破產風險綜合比較 37
表23、三大區域集裝箱吞吐量及增速（萬TEU） 44
表24、航運中心和海洋經濟規劃一覽 .. 46
表25、A 股主要航運上市公司盈利預測、估值及評級 .. 47
表26、A 股主要港口上市公司盈利預測、估值及評級 .. 48
圖1、BDI 走勢 8
圖2、BCI、BPI 和BSI 走勢 .. 8
圖3、沿海散貨指數 . 9
圖4、沿海散貨運費 (元/噸) . 9
圖5、中國粗鋼月產量 （萬噸） . 9
圖6、全球（除中國外）粗鋼月產量（千噸） 9
圖7、進口鐵礦石價格（元） 10
圖8、國產鐵礦石價格（元） 10
圖9、中國鐵礦石產量和進口量 10
圖10、中國鐵礦石港口庫存 10
圖11、中國煤炭月度進口量及同比增速 .. 11
圖12、廣州港內外煤到岸價 11
圖13、幹散貨船隊運力變化 11
圖14、幹散貨船手持訂單變化 .. 11
圖15、幹散貨船交付和拆解 12
圖16、幹散貨船新簽訂單 . 12
圖17、BDTI 和BCTI 走勢 12
圖18、VLCC 主要航線WS 走勢 .. 12
圖19、OPEC 原油月產量及同比增速 13
圖20、美國原油月進口量及同比增速 .. 13
圖21、中國原油月進口量及同比增速 .. 13
圖22、日本原油日月進口量及同比增速 . 13
圖23、美國商業原油和成品油庫存 14
圖24、美國煉廠開工率 .. 14
圖25、油輪船隊運力變化 . 14
圖26、油輪手持訂單變化 . 14
圖27、油輪交付和拆解 .. 15
圖28、油輪新簽訂單 15
圖29、SCFI:歐地航線運價走勢 . 15
圖30、SCFI:北美航線運價走勢 . 15
圖31、亞歐航線供求關係 . 16
圖32、集裝箱船隊運力變化 17
圖33、集裝箱船手持訂單變化 .. 17
圖34、集裝箱船交付和拆解 17
圖35、集裝箱船新簽訂單 . 17
圖36、幹散貨輪手持訂單占比 .. 19
圖37、IEA 預測13 年原油需求增長0.9%（百萬桶/天） . 20
圖38、IEA 預測13 年分季度原油需求（百萬桶/天） 20
圖44、油輪手持訂單占比 . 21
圖40、歐洲零售銷售企穩 . 22
圖41、美國地產新開工數據回升明顯 .. 22
圖49、美國失業率% . 23
圖50、歐元17 國失業率 % . 23
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