博奕旋渦中的紡織業(pdf 21頁)

主要結論：
貿易摩擦掩蓋了配額取消機遇：紡織行業經曆了配額取消、貿易摩擦、出口關稅政策的頻繁調整以及人民幣升值等重大事件的影響。配額取消後出口激增導致的貿易摩擦掩蓋了配額取消的機遇，其實質影響有限，不確定性負麵影響較大；出口關稅政策頻繁變動導致05 年企業成本增加約25 億元；人民幣升值2%靜態將使得行業利潤率下降到2.5%，並增加企業成本約31 億，動態測算可部分衝減，子行業影響不一。由於受限產品大部分已封關，行業出口增幅將下降；在出口價格上漲的情況下，人民幣升值動態影響和加征關稅政策導致行業利潤率略有下降。
長期：行業國際競爭優勢和配額取消機遇將凸現由於中國紡織業在人工成本、資源、勞動生產率、產業集群的配套、技術裝備水平和規模六個方麵具有綜合國際競爭力，且人民幣持續升值不會過度影響行業國際競爭力，所以從長期角度我們仍看好中國紡織業在全球產業格局中的競爭態勢和發展前景。完全自由貿易的環境，中國紡織業的競爭優勢和配額取消機遇將凸現。兩個主要限製市場美國和歐盟最終將形成我們前期預期的市場格局，貿易摩擦隻能影響該格局形成的進程和時間。
行業評級和公司選擇短期維持行業“中性”評級，長期仍看好行業發展前景。由於行業優勝劣汰的整合將加速進行，我們傾向於產業鏈完善程度高、子行業所處價值區間高、公司在所處子行業競爭力強、附加值較高、議價能力較強的優勢公司將從行業整合中勝出。結合重點公司競爭力評估、中美中歐協議影響、估值水平綜合分析：建議重點關注價值投資首選的魯泰和具有品牌、成長性的七匹狼。
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