醫藥行業-利潤大幅增長,提高業績預期(pdf 6頁)

中期業績好於預期，擬10 轉贈5 股：
06H 公司主營收入1.65 億元、主營利潤7264 萬元、利潤總額4779 萬元、淨利潤4048 萬元，同比分別增長1.59%、43%、77%、77％；每股收益0.40元，略高於我們0.38 元的預期。中期公司擬以公積金轉贈股本，方案為10 轉5。
毛利率提升和期間費用控製促利潤大幅增長：
表2 數據表明，淨利潤大幅增長77％是由於：1）產品毛利率大幅增長，由去年同期的29％提升至41％，同比提高12 個百分點；2）期間費用率控製，主要是營銷費用率同比下降1.13 個百分點。致產品毛利率大幅增長的原因則主要在於：1）主導產品白蛋白自05 年下半年開始逐步漲價，因此與去年同期相比，我們估計白蛋白平均提價超過20％；2）除白蛋白之外的其它小製品產銷放量，收入占比由去年同期18％提高至25％，在原料血漿緊缺的情況下，血漿的綜合利用率大幅提高。
風險提示：
血製品十分偏重規模效應，投漿量對於對白蛋白的毛利率水平仍有較大影響，對於2 季度白蛋白收入和毛利率環比下降的情況建議跟蹤觀察。風險因素主要是：血漿站收購進展遲緩，血漿原料供應量遠低於本文預期。
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