房地產行業:尋找確定性,關注預收款(pdf 16頁)

1 引言
2 長期前景看好，短期業績調整
3 尋找確定性，關注預收款
4 確定與成長：預收款項的影響
5 估值及投資建議

對於盈利預測，我們在行業內率先提出了PE 先行指標這一概念，即股價與2008 年第1 季度（營業收入+預收款項）的比值。考慮到土地增值稅超額累進的特點，房地產項目的利潤率有趨同的趨勢。行業平均利潤率的倒數乘於該值，將與2008 年PE 較為接近，可以大致作為相關公司2008 年PE 的先行指標。當然，股價與2008 年半年報（營
業收入+預收款項）的比值，將更接近2008 年PE，我們將在9 月初進行更新。公司規模越大，並不意味著抗風險能力越強；預收款項比例越高，真實負債率越低，抗風險能力越強。上市公司現在的預收款項比例越高，真實負債率越低，當行業逐步複蘇時，相關公司獲得信貸的空間越大，未來的成長空間越大。

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