金融工程的核心技術及其應用研究(doc 7頁)

金融工程的核心技術及其應用研究內容提要：
結構化的組合、分解技術以及整合技術是金融工程的核心技術，它把各種金融工具看作是零部件，采用各種不同的方式組裝起來，創造具有符合特殊需求的流動性和收益與風險特性的新型金融產品來滿足客戶的需要；現有的金融工具又可以通過“剝離”等分解技術分解其收益與風險，從而在金融市場上實現收益與風險的轉移以及重新配置金融資產的功效。
（1）分解技術
現有的大多數金融工具或金融產品，都有其特定的結構形式與要素構成，但其共同點就是構成要素中具有風險特性。如浮動利率債券，在市場利率不穩的情況下，對於風險厭惡的投資人來說，將大大消弱其投資力度。倘若能將風險因子從債券中分離開來，則債券市場交易就會更加活躍起來，使交易雙方在收益和頭寸等方麵都能得到滿足，由此引發從金融工具或產品中分解風險因子的思想。分解技術就是在原有金融工具或金融產品的基礎上，將其構成因素中的某些高風險因子進行剝離（Stripping），使剝離後的各個部分獨立地做為一種金融工具或產品參與市場交易，達到既消除原型金融工具與產品的風險，又適應不同偏好投資人的實際需要。第一，分解技術是從單一原形金融工具或金融產品中進行風險因子分離，使分離後的因子成為一種新型工具或產品參與市場交易；第二，分解技術還包括從若幹個原形金融工具或金融產品中進行風險因子分離；第三，對分解後的新成份進行優化組合，構成新型金融工具與產品。從理論上講，在分解技術的成本低於金融工具或產品變體演化後工具或產品的收益時，絕大多數現有的金融工具或產品都有可能通過分解技術進行變體演化，實現既規避風險，又滿足市場需要的目的。從實踐的角度來看，分解技術使傳統債券的持有人原本無法消除的諸多風險因素得以化解。傳統債券工具由於絕大多數是固定收入證券，本身具有不可消除的利率風險、違約風險、再投資風險、贖回風險和購買力風險等，運用傳統的有效組合技術管理風險，其隻能降低風險而不是徹底消除金融工具或產品本身的風險，而分解技術就是拆開風險、分離風險因素，使一係列風險從根本上得以消除。
(2) 組合技術
組合技術與分解技術截然不同，它不是在某一既有金融工具或產品的基礎上采用現金流分析進行結構分解，而是在同一類金融工具或產品之間進行搭配，使之成為複合型結構的新型金融工具或產品。它主要運用遠期、期貨、互換以及期權等衍生金融工具的組合體對金融風險暴露（或敞口風險）進行規避或對衝。從理論上來講，組合技術的基本原理就是根據實際需要構成一個相反方向的頭寸全部衝掉或部分衝銷原有的風險暴露；其主導思想就是用數個原有金融衍生工具來合成理想的對衝頭寸。由於組合技術靈活性強，所以可以無限的構成新型金融工具或產品，具體采用哪幾種金融工具、哪種組合形式進行組合，取決於原有風險的狀態以及要達到的頭寸狀況。從技術上來講，構成適當的對衝頭寸取決於兩個因素，其一對原有風險來源、性質及其型態的辨識；其二正確確定對衝目標。從實踐的角度來看，第一搞清楚客戶需要保護的風險部位以及要保護部位的目標是完全對衝還是有限對衝；第二搞清楚客戶對風險的態度，權衡客戶實際需要，剪裁金融工具以適應客戶需求偏好；第三，做到既能滿足客戶對組合工具收益、風險特性的需要，又能是組合工具的價格被客戶自願接受，還能適應客戶對市場的看法。由於金融風險暴露對於任何從事金融活動的個人、企業（公司）乃至國家都是普遍存在的，所以組合技術常被用於風險管理。
（3）整合技術
整合是一個係統為實現係統目標將若幹部分、要素聯係在一起使之成為一個整體的、動態有序的行為過程。整合技術就是把兩個或兩個以上的不同種類的基本金融工具在結構上進行重新的組合或集成，其目的獲得一種新型的混合金融工具，使它一方麵保留原基本金融工具的某些特征，另一方麵創造新的特征適應投資人或發行人的實際需要。從理論上講，任意兩類或兩類以上市場的基本金融工具都可以相互整合，形成新的混合金融工具；從實踐的角度來看，混合金融工具主要應用於跨利率市場、彙率市場、貨幣市場、股本市場和商品市場等，它是以上幾大市場基本金融工具的部分整合體，它的產生與應用來源於投資人或發行人的需求。從投資人或發行人的需求方麵來講，第一，如果某投資人或發行人同時操作利率工具、股權工具和貨幣工具，那麼他必須與利率市場、股本市場和貨幣市場的參與人發生直接關係，一旦在某個交易環節出現失誤，可能使投資人暴露出更大的敞口風險，增加了多工具聯合操作的風險概率。但是，如果該投資人或發行人應用整合好的混合金融工具，隻與一個交易方往來，不僅提高了交易效率，而且大大降低了交易風險係數。第二，一方麵由於市場外部規章製度和內部政策的限製，使得投資人或發行人不可能自由地進入任何市場，這樣就限製了投資人或發行人的多手操作機會，另一方麵，由於投資人或發行人對所有專門市場知識掌握的程度不同，也製約著投資人或發行人采用多種金融工具聯合操作策略的運用。因此，整合新型的混合金融工具替代多手操作來不斷滿足投資人或發行人的實際需求將是金融工具整合技術發展的動力。

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