債券的久期與債券的凸度(ppt 119頁)

債券的久期與債券的凸度目錄：
1 債券價格的利率敏感性
2 債券的久期
3 債券的凸度

債券的久期與債券的凸度內容提要：
關於債券價格的利率敏感性，以下6條法則已經得到證明：
1）債券價格與收益呈反向變動關係：當收益上升時，債券價格下降；當收益下降時，債券價格上升。
2）債券收益變化引起的價格變化具有不對稱性，即由收益上升引起的價格下降幅度低於由收益的等規模（相同的基本點）下降引起的價格上升的幅度。
3）長期債券比短期債券具有更強的利率敏感性，即對於等規模的收益變動，長期債券價格的變動幅度大於短期債券。
4）當到期期限增加時，價格對收益變化的敏感性以一下降的比率增加，即債券價格的利率敏感性的增加低於相應的債券期限的增加。
5）債券的息票利率越高/低，由收益變動引起的價格變動的百分比越小/大。也就是說，息票利率較高的債券，其價格的利率敏感性低於息票利率較低的債券。
……

什麼決定久期：
影響利率敏感性的因素包括到期期限、息票利率和到期收益率。以下的8個法則歸納了久期與這三個因素之間的關係。圖4-2表明了這些法則。
久期法則1：零息票債券的久期等於它的到期時間。
久期法則2：到期日相同時，債券的久期隨著息票利率的降低而延長。
久期法則3：當息票利率相同時，債券的久期通常隨著債券到期期限的增加而增加，但久期的增加速度慢於到期期限的增加速度。
……

分層抽樣法：
由於債券指數基金不可能完全精確地重複債券指數，作為代替，經常采用的是分層抽樣法或分格方式。
首先，將債券市場按某些特性劃分為若幹個類別。下圖顯示了一種簡單的按到期年限與發行者劃分的方法。其次，計算並報告每一單元債券的市值占全部債券市值的百分比。最後，建立一個債券資產組合，組合中每一單元債券所占的比重與該單元在全部債券中所占的比重相匹配。
通過計算資產組合與指數之間的軌跡差（tracking error）的絕對值，可以測度上述方法跟蹤債券指數的效果。

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