食品飲料行業策略報告(doc 18頁)

投資要點

全球經驗表明，肉和乳品等動物蛋白食品的消費需求表現出較高的收入彈性；雖然我國過去幾年乳品消費顯示出極高的收入彈性，但從支出構成來看，乳品消費依然有很大空間。

全球人均酒精消費呈現出總量趨向飽和、各國人均消費水平差距縮小、葡萄酒和烈酒消費增長超過啤酒的特征。從我國人均酒精消費構成來看，葡萄酒仍是最有增長前景的行業。

前三季度食品飲料行業中葡萄酒表現出最為強勁的增長勢頭，乳製品和肉製品增速有所放緩，但依然維持在較高水平，而白酒和啤酒行業同樣取得了兩位數的增長，我們認為上述趨勢仍將延續至2006年。

除已進入寡頭壟斷階段的白酒行業外，前三季大多數子行業利潤率出現不同程度的下滑，但受益於行業強勁的增長及產能利用率的提高，各行業資產收益率都有所回升。未來行業競爭格局和成本因素仍將是影響行業利潤率以及盈利能力的主要因素。

2006年除了受益於生豬成本下降的肉製品行業、受到品牌壁壘保護的白酒優勢企業以及表現出超強的成本消化能力的葡萄酒龍頭企業外，多數行業利潤率的回升還有待時日，增長仍將靠規模來實現。

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