已公布年報的醫藥類上市公司比較(pdf 9頁)

要點：
●由於目前若幹不利因素沒有得到改變，我們認為醫藥行業的景氣度至少在2004 年上半年
難以有大的改善，對該行業我們維持“中性”的評級。而對中藥子行業，我們仍給予“買入”
評級。這是因為中藥企業或借助保健品行業的優勢、或借助產品的政策保護，在激烈的市場
競爭中所受傷害相對較小。
●經對已公布年報的36 家醫藥股統計，2003 年平均每股收益達0.31 元，較2002 年的0.29
元增長7%。醫藥股保持了以往績優的形象，但成長性弱於市場平均值，這與其行業特性有
關——即醫藥行業對經濟周期較不敏感。剔除虧損股和微利股，醫藥股平均市盈率為37.55
倍、市淨率為4 倍，價格水平略高於市場平均值。
●在已公布年報的醫藥類上市公司中，我們初步認為雲南白藥、四環藥業、山東藥玻、麗珠
集團、九芝堂、江中藥業、華海藥業、恒瑞醫藥和東阿阿膠等9 隻個股值得進一步關注。其
中雲南白藥、東阿阿膠和九芝堂等三隻中藥股具有較高投資價值的結論目前比較容易得出。
華北製藥、天壇生物目前正醞釀重組，也值得觀察。
一、醫藥行業景氣狀況
國資委統計數據顯示，截至2 月底，23 家醫藥行業國有重點企業實現利潤15.5 億元，
增長50%，增速同比回落6.3 個百分點；主營業務成本175 億元，增長21%，增速同比提高
6 個百分點，高於主營業務收入0.8 個百分點。21 家企業盈利，盈利額合計15.5 億元，同比
增利4.8 億元。其中又有6 家企業減利。減利的主要原因是：原材料、能源價格上漲，導致
生產成本增加；國內外市場競爭激烈，產品價格自2003 年下半年以來持續下滑。此外，出
口退稅政策的調整也是影響企業效益的主要原因，醫藥行業出口退稅率下調了4 個百分點。
由於目前上述不利因素沒有得到改變，我們認為醫藥行業的景氣度至少在2004 年上半
年難以有大的改善，對該行業我們維持“中性”的評級。而對中藥子行業，我們仍給予“買
入”評級。這是因為中藥企業或借助保健品行業的優勢、或借助產品的政策保護，在激烈的
市場競爭中所受傷害相對較小。
二、已經公布業績的醫藥上市公司總體情況
經對已公布年報的36 家醫藥股統計，2003 年平均每股收益達0.31 元，較2002 年的0.29
元增長7%。而滬深兩市657 家已公布年報的上市公司平均每股收益為0.28 元，較上年增長
36.44%。可見醫藥股保持了以往績優的形象，但成長性弱於市場平均值，這與其行業特性
有關——即醫藥行業對經濟周期較不敏感。剔除虧損股和微利股，醫藥股平均市盈率為37.55
倍、市淨率為4 倍，價格水平略高於市場平均值。
圖一：醫藥股主營業務收入增長情況
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