食品飲料行業策略報告(doc 18頁)

目錄
一、國際經驗VS我國過去幾年食品消費特征.......................................2
1.1.動物蛋白食品消費表現出較高收入彈性.......................................2
1.2.酒飲市場總量接近飽和，三大酒種消費差距縮小.......................................3
二、未來我國食品飲料消費趨勢判斷.......................................4
三、行業未來盈利能力分析.......................................7
3.1.各子行業競爭格局及龍頭企業利潤率分析.......................................7
3.2.各子行業及龍頭企業利潤率前景分析.......................................9
四、投資策略.......................................14
4.1.看好利潤率受到“護城河”保護的公司.......................................14
4.2.看好未來盈利能力仍可維持在較高水平或將有顯著提升的公司.......................................15
4.3.看好注重股東回報的企業.......................................15
4.4.從戰略角度看龍頭企業的估值.......................................16
4.5.總結：推薦“基本麵漂亮且價格合理”的公司.......................................17
圖表目錄

表1：全球114個國家居民的食物支出構成.......................................3
表2：我國城鎮居民食物支出構成.......................................4
表3：我國與部分國家人均三大酒種消費結構比較.......................................4
表4：乳製品龍頭企業利潤率趨勢和成本構成情況.......................................10
表5:食品飲料行業龍頭公司盈利能力表現.......................................14
表6:食品飲料行業龍頭企業分紅率表現.......................................15
表7：曆史上主要上市公司股權收購價格.......................................16
圖1：經合組織成員國人均酒飲消費趨向平穩.......................................4
圖2：前三季度食品飲料行業主要子行業的收入增長情況.......................................5
圖3：城鄉居民主要人均食物消費量比較.......................................5
圖4：主要食品銷量中非居民采購的比例以及餐飲行業增長情況.......................................6
圖5:2004年全國肉製品市場以傳統的室溫和冷凍肉為主.......................................6
圖6：城鎮居民人均酸奶消費量增長已超過鮮奶.......................................6
圖7－11：主要食品行業盈利能力及競爭格局.......................................8
圖12：主要乳品出口國的原奶價格.......................................11
圖13：我國城鎮居民人均白酒消費顯示需求在萎縮.......................................12
圖14：走中高檔路線的優勢企業收入增長與普通企業形成反差.......................................12
圖15-16：品牌壁壘使國內外主要高檔烈酒廠商得以維持高毛利率.......................................12
圖17-18：葡萄成本波動對龍頭企業毛利率的影響.......................................13
圖19：收購兼並活動在產業演進的規模化階段最為活躍.......................................15
圖20：部份行業龍頭公司市銷率.......................................16
圖21：行業龍頭公司估值比較.......................................17

1.國際經驗VS我國過去幾年食品消費特征
1.1.動物蛋白食品消費表現出較高收入彈性
全球消費經驗表明：隨著收入的增長，居民對肉和乳品等動物蛋白食品的需求也隨之上升。如表１有關學者對全球114個國家的研究結果所示：低收入國家居民食物消費中肉和乳品的支出占食品總支出的比例遠遠低於糧食，而高收入國家居民收入的情況正好相反。從彈性係數來看，低收入國家居民的食物消費對收入更為敏感，尤其是肉和乳品的消費。
我國過去9年食品消費表現出類似特征：隨著收入的增長，城鎮居民食物支出中乳品的比重從1.8%提高到4.9%，但依然低於低收入國家7.9%的平均水平。由於我國曆來是肉類消費大國，城鎮居民的肉類消費占食品支出的比例並沒有上升，反而下降到合理水平。從彈性係數看，過去9年城鎮居民乳品和在外就餐消費表現出最高的收入彈性，分別高達1.89和1.56，即在收入年增長9.2%的同時，乳品和在外就餐支出年增長率分別高達17%和14%。

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