房地產行業投資策略(pdf 9頁)

一、行業回顧
1.1. 行業綜合景氣：繼續走在下降通道中
1.2. 行業供求：市場觀望帶來邊際需求下降
1.3. 區域市場：有冷有熱
1.4. 調控之聲：從高調到中音
二、行業展望
2.1. 無全國性大喜大悲
2.2. 有區域性亮點
2.3. 調控政策：房價漲幅成為調控風向標
2.4. 業務模式的轉變：優勢企業或受益？
三、行業投資策略
3.1. 資本市場超調特性醞釀交易性機會
3.2. 行業細分，關注地產公司的資源取得優勢
3.3. 關注資本市場融資政策的變化給中小企業帶來的機會

繼2005 年房地產行業處於景氣下降通道，2006 年行業將處於一個相對較為平穩的時期。
行業投資依然處於高位，但是增速明顯放緩，市場供求從供不應求走向暫時均衡；國內主要商品房市場冷熱不均，投資性需求受到抑製，投機性資金暗流潛動。各地商品房價格漲幅成為政策調控的風向標，政策外鬆內緊，政策目標直指業務模式的轉變和行業集中度的變化，政策執行的決心直接決定了未來業內外資金流向及產業發展的新格局。
盡管出於宏觀調控和業務模式轉變中大財團介入的關注，行業投資整體評級為“中性”，但是不排除由於資本市場超調特性以及金融衍生產品的誕生，預計諸多個股擁有交易性機會，如某某集團、招商地產、金地集團等機構投資者主要持有的績優地產股。基於“旅遊+地產”業務模式，令其在開發用地取得上較一般公司優勢明顯的原因，我們繼續推薦華僑城控股（000069）；類似的原因，深寶恒（000031）成為我們在2006 年強力推薦的品種。

一、行業回顧
1.1. 行業綜合景氣：繼續走在下降通道中
2005 年房地產行業調控繼續加強，國房景氣指數代表的景氣在2004 年下降通道中繼續下降。今年前10 個月的景氣指數均值比上年全年均值已下降了3 個百分點。參見圖1。綜合景氣下降的背後，土地開發麵積、投資和銷售價格景氣指數演繹了不同的走勢。隨著土地調控放緩、宏觀經濟回調有限繼續強勁，土地開發麵積和投資景氣6 月開始由急跌進入緩慢反彈；商品房銷售價格在1-3 月屢創新高之後，引發了國家針對房價的直接調控，上海等地的商品房價格第二季度開始快速下跌。

..............................