銀行業周報之把握通脹第一波調控尾聲後的抄底機會(pdf 12頁)

銀行業周報之把握通脹第一波調控尾聲後的抄底機會內容提要：
本周觀點
上周五央行宣布從2010 年11 月29 日起，上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5 個百分點。上調存款準備金
符合我們的預期。由於超額存款準備金率較低，下調超額補充法定準備金的空間有限，假設超額不補充法定準備金，
預計凍結資金約2900-3300 億元。上調存款準備金率對貨幣乘數的影響較大，測算法定與超額存款準備金率之和增加
0.5%，貨幣乘數下降0.13，對流動性的收縮作用較為明顯。本月兩次上調存款準備金率收縮流動性和行政手段幹預物
價（16 項措施穩定物價）預示這11 月份物價水平處於較高位置（當然市場也給予很高的預期）。但這兩項措施的出台，
尤其是行政手段，可能使得物價水平低於預期，緊縮預期短期內可能有所弱化。
靜態看，對銀行息差的影響也十分有限，約為1-3 個基點。動態看，上調存款準備金推升貨幣市場利率，有利於銀行
同業資產和債券投資收益。目前，銀行較大盤PE 估值折價達40%，重申我們的投資策略，把握緊縮預期弱化時，流
動性驅動估值修複的機會。
上周市場表現
上周自選組合漲幅為-2.07%，滬深300 銀行指數漲幅-1.89%，滬深300 指數漲幅為-3.43%，跑贏大盤，跑輸行業；
自選組合從建倉到現在，累計跑輸大盤13.97%和跑贏行業指數0.83%。上周通脹引發的緊縮預期使得A 股銀行走弱，
本周對組合進行調整，調入興業銀行，調出民生銀行，推薦浦發銀行、興業銀行、招商銀行和農業銀行為我們投資組
合，組合權重分別為40%、30%、20%和10%。
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