銀行年度策略報告(pdf 30頁)

銀行年度策略報告內容提要：
獨到見解：
銀行股估值偏低在A 股市場作為既成事實已被接受。在小盤股存在炒作空間的
情況下，銀行股因為具有超級大盤股屬性而難以獲得推升動力。依靠外來力量
改變現狀可以成為一個選擇。小QFII 推出可能是一個機會。盡管初期實際資金
量不大，但對A 股市場預期的改變會產生不小的影響。
投資要點
1、2011 年宏觀經濟的平穩是銀行股業績繼續平穩增長的基礎。上市銀行業績
增長大致在20%-25%，推薦招商銀行、寧波銀行、興業銀行。
2、業績各項驅動因素中，新增信貸規模增速15%，是主要的支撐力量。15%增
速經數據測算，能夠滿足實體經濟的需要。參照過往經驗15%增長屬於穩健水
平，這與決策層的想法一致，因此最終得以落實的可能性比較大
3、宏觀經濟進入新一輪周期上升段意味著迎來加息周期，通脹高企又會使監管
機構盡量壓縮信貸規模，通脹預期抬高名義利率，三方麵作用推動淨息差擴大。
不對稱加息將成為主要的擠壓銀行淨息差的負麵因素，但我們估計幅度不會很
大。
4、銀行資產質量和信貸成本預計變動幅度不大，因而對淨利潤增速的影響不大。
投資者對政府融資平台貸款和房地產貸款的擔憂情緒也逐漸緩解
5、銀行股估值水平處於曆史底部區域，這為投資者提供了較高的安全邊際。隨
著2010 年各項壓製銀行股行情的負麵因素逐漸弱化，銀行股估值水平有望得到
提升。
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