市場風險管理培訓教材(PPT 103頁)

風險價值的定義
風險價值的計算方法
方差-協方差法
解析法
蒙特卡洛法
曆史數據模擬法
風險價值的分解計算
第九章-2 市場風險管理
主要內容
例子：歐元彙率
一、VaR的含義
風險價值的方差-協方差計算法
單一資產的方差-協方差法
方差－協方差法的估算流程
資產組合風險價值的計算：符號定義
日絕對風險價值計算公式推導
資產組合的方差－協方差法
資產組合的風險價值計算公式
資產組合的收益率與方差計算
資產組合方差的矩陣計算法
資產組合方差的矩陣計算式
方差-協方差矩陣的計算方法
1、超額收益矩陣法
超額收益矩陣法
2、相關係數與標準差相乘法
相關係數與標準差相乘法
3、期權隱含參數法
4、單因素模型分析
4.1單因素模型分析
4.2 單因素模型
2、推論1：單一資產的期望收益率、標準差與協方差分別是：
推導：單一資產的期望收益率
推導：單一資產的標準差
推導：單一資產的協方差
3、推論2： 投資組合的期望收益率與方差
推導：投資組合的期望收益率
推導：投資組合的方差
4.2 單因素模型的推論3：
推導：組合的方差
5、多因素模型
一般多因素模型
正交轉換
多因素模型1：多因素模型
基本多指數模型
五個變量：
長期貼現率與短期貼現率的差異
非預期通貨緊縮
公司銷售量的增長率的非預期變化
標準普爾500指數的非預期收益
基本多指數模型的一般表達式
該模型描述了一個合理的收益產生過程。
理論預期特征
基本多因素模型的評價
多因素模型2：行業因素模型
行業因素模型表示的資產收益結構
多因素模型3：三因素模型
他們的觀點是：
SMB
HML
市場的超額收益率（rm－rf）
FF3模型評價
多因素模型描述的單一資產收益結構
多因素模型計算的投資組合預期收益率、方差
方差－協方差法的評價
分析計算法：解析法
Delta正態近似法
Delta-正態法：二因素
根據價格變化服從正態假設，則正態分位數為：
固定收益證券組合的映射
固定收益投資組合風險價值的Delta正態近似法計算
風險價值的曆史模擬計算法
曆史模擬法
曆史模擬法估算VaR的流程見圖
曆史模擬法的計算步驟
曆史模擬法的評價
但曆史模擬法仍存在不少缺陷：
風險價值的蒙特卡洛模擬計算
蒙特卡羅模擬法流程
蒙特卡洛模擬法的評價
其缺點包括：
市場風險內部模型的評價
市場風險內部模型法也存在一定的局限性
投資組合風險價值的分解分析
（1）M-VaR
VaR的梯度向量，或Delta VaR，或grad VaR。
（2）I-VaR
（3）C-VaR
當資產組合的n維收益率向量R服從n維正態分布N(μ，∑)時
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