食品飲料業行業投資策略報告(pdf 7頁)

伊利股份（600887）近期有股價上漲催化劑，目標25 元。我們預計伊利
股份的認股權證將於六七月份間發行上市。相比市場上同類型的認股權
證，長電的權證已經開了個好頭，華僑城的權證已經跟正股相剝離，而伊
利股份的正股仍然是含權的。我們認為伊利股份的正股價格應該值25 元，
一是因為伊利是行業快速整合的勝利者之一，二是管理層激勵完成後，07
年可能會有一些業績釋放，我們認為給30 倍市盈率定位（21 元）相對合
理，3 股認股權證價值折算3.9 元。
貴州茅台（600887）、第一食品（600616）等績優成長型公司的價值依然
很明顯，值得長期投資者關注。近期大盤激烈振蕩之後，食品飲料板塊也
大幅回落，不過我們重點關注的這幾家公司動態市盈率僅25 倍，一點都
談不上有泡沫。以茅台的成長性及其在高檔白酒行業的地位（相對份額占
1/3，每年增量占一半），我們認為給30 倍市盈率定位不過分，牛市環境
中50 倍市盈率定位也絕不誇張，目標區間48～80 元；我們一直很欣賞第
一食品的黃酒營銷策略，我們認為，以其06 年業績為基準，高速成長的
黃酒業務按30 倍市盈率估值，製糖、食品批發零售業務等按15 倍市盈率
估值，年內目標位可到15 元（除權後）……
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