房地產行業深度研究報告(pdf 27頁)

一、 盛宴已經曲終人散？
二、 穩定房價初見成效，政策焦點勢必轉移
三、 “十一五規劃” 將對房地產行業產生全麵深刻的影響
四、 宏觀環境難有突變，經濟放慢抑製購房意願
五、 延續周期性調整，房價平穩著陸
六、 關注區域房價表現，二線城市長期潛力巨大
七、 投資策略：股改增加估值吸引力，地產股有重新定位機會

受一係列調控政策的影響，從1998 年開始的這一輪房地產上升周期在2005 年
終於嘎然而止了。曆史總是驚人的相似，表麵上看，與上一個周期相類似，“有
形之手”在關鍵時刻產生了巨大的作用。然而，背後的意義和啟示是深刻的：
首先，由於預期往往會極大地影響價格，房地產市場失效並產生泡沫的情況經
常發生，而此時政府的幹預在所難免；其次，在中國當前的國情之下，政府一
手掌握著土地供應、一手調控著信貸供給，因此可以輕而易舉地調節房地產市
場，因此政策在與市場力量的抗衡中總能以勝利告終。
應該承認，大多數的房地產開發商並沒有預見到上述政策及其後果，或者說對
政策後果的嚴厲性並未有充分的估計。否則，他們就不會人為地將推盤計劃延
後以獲取更高的收益。另一方麵，令政府始料未及的是，在上海房價應聲而落
之時，深圳的房價卻不合時宜地出現了多年未見的大幅上漲，以致於迫使當地
政府匆忙中出手幹預。這一看似令人費解的現象，在充分揭示了房地產市場的
區域性特征的同時，也駁斥了全國性房地產泡沫已經出現的論斷。
股票市場上，房地產上市公司的股價也經曆了大幅波動，總體上呈現“V”形
走勢。年初，在人民幣升值預期的推動之下，地產股出現過一波短暫的升勢；5
月中旬，“國八條”的出台對地產股形成了前所未有的打擊，股價創出年內最低……

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