上市公司事後防禦策略及其典型案例實證研究.doc8

1. 騎士在反收購中的作用
　　黑馬騎士 (Black knight) 是指某些襲擊者先秘密地通過收購目標公司分散在外的股票等手段，從而對目標公司形成包圍之勢，使之不得不接受苛刻的條件，把公司出售，從而實現公司控製權的轉移，這些襲擊者即稱為黑馬騎士。
　　當目標公司在遭受黑馬騎士的襲擊時，為了不使公司淪入收購者的手中，而選擇一家關係密切，並且有實力的公司 ( 即白馬騎士 ) ，以更優惠的條件達成善意收購。優惠條件包括以更高的價格購買公司的股票以及對目標公司的人事安排給予保證等。
　　目標公司不僅可以通過增加競爭者而使買方提高收購價，甚至可以以“鎖位選擇權” (Lock up option) 給予白馬騎士優惠的購買資產、股票等條件。如 1985 年 6 月，全美第五大的環球航空 (Trcans world, 簡稱 TWA) ，為了抗拒艾肯集團 (Carl Ichan, 被稱為收購大王 ) 的收購活動， TWA 特別給予德州航空 “ 每股 19.625 美元的價格收買 TWA640 萬股票的權利 ” 。
　　如果目標公司與白馬騎士假戲真做，則稱為“防禦性合並” (Defensive Merger), 雖然目標公司的管理層會辯稱，防禦性合並是為了公司的綜合效益而非為了保住其飯碗，但很多防禦性合並的最大收益者確實是管理者而非股東。此策略在我國同樣適用。
2. 典型案例實證研究
美麗華是
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