水泥行業研究點評報告(pdf 9頁)

政策執行力度可能超出預期。我們之前對國家的扶植政策最為擔心的是其執行力度，主要原因是大多數小水泥
和地方政府之間“剪不斷，理還亂”的關係。從近期的情況來看，這一次包括環保政策和重點扶持在內的對水
泥行業的各項扶植政策的執行力度將會大於以前淘汰小水泥的政策執行力度。主要是基於國家能源戰略對節約
能源提高到前所未有的議事日程。另外海外水泥企業對國內企業的參股收購等事件也促進了發改委對水泥行業
發展戰略的思考，加強了對提高水泥行業集中度的重視程度。
扶植內容中刻意強調了重組兼並。關於扶植內容基本於我們預期的一致。項目核準主要是環評方麵加強審核。
較有實際意義的是信貸投放方麵，目前許多小企業已經不能拿到項目投資的啟動資金。文件中著重強調了對重
組兼並的扶持，。這說明發改委有意推動重點企業對小水泥的重組。我們預計經過國外企業對水泥行業區域龍
頭的整合以後，下一次重組兼並的高潮將來自於重點企業對小水泥的重組。
“重點扶植”將成為我國出現國際水泥巨頭的標誌性事件。我們在此要再次強調的是“重點扶植”的大麵積推
廣將成為我國的重點企業發展的轉折點。之前大企業的利潤變化趨勢與行業利潤趨勢基本一致。而重點扶植以
後，重點企業的企業將享有大部分水泥行業的利潤。所以，在未來大型水泥企業受到經濟周期而導致的利潤波
動將明顯低於行業平均水平。利潤波動水平降低和高成長率將大幅度提高大型水泥企業的估值水平。因此，在
對水泥行業的投資決策中集中資金投資大型企業集團將是最為明智的選擇。我們堅持年度策略報告中的觀點，

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