專用化學產品製造業月度跟蹤報告(pdf 7頁)

炸藥原材料價格不斷上漲，國內炸藥行業已經由穩定的高危險、高盈利行業趨於虧損。即使以國家指導基準價允許上浮10%測算，炸藥行業的毛利率由往年的38%左右下降至16%，考慮到期間費用，很多民爆企業趨於虧損。
生產原料價格市場化與產品價格嚴格管製是民爆行業當下的主要矛盾。在當前民爆行業接近虧損的局麵下，盈利是保證炸藥生產、流通安全的重要因素。我們對國家發改委上調炸藥國家指導基準價的預期增強。
作為炸藥生產的重要原料硝酸銨因為硝酸價格漲幅更大，很多企業轉而生產硝酸，減少了硝酸銨的產量。全國大約有61 萬噸硝酸銨產能在2009 年下半年釋放，新增產能10%。我們預計屆時硝酸銨供給緊張的局麵將得到緩解，成本在2009 年有回落趨勢。
我們判斷 2009 年炸藥企業盈利能力將得到恢複，2008 年成為行業盈利能力的最低點。上調民爆行業至“增持”評級。
久聯發展、南嶺民爆、江南化工對產品提價和成本下降的敏感程度最高，我們給予“增持”評級。江南化工 IPO 發行的股份中有270 萬股在8 月6 日流通，值得關注。短期成本的大幅度上漲和民爆產品國撥價上時間的不確定性是需要注意的風險。
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