蘭州鋁業投資價值分析報告_金信.pdf10

基本結論、價值評估與投資建議
由於全球經濟複蘇對原鋁需求的增長和能源、氧化鋁緊張對原鋁供應的限
製，CRU 預測04 和05 年全球鋁錠供應將出現缺口，而氧化鋁供應緊張
將維持到2006 年。
我們認為國家取消8%的出口退稅率是必然趨勢。一旦取消出口退稅，鋁
產品出口將下降，對國內電解鋁行業的影響還是比較大的，因此我們認
為，政策性風險是目前國內電解鋁行業麵臨的主要風險。
公司鋁電一體化戰略布局清晰，自備電廠將在年底動工，預計06 年中期
完成。由於自備電廠的投資額達40.3 億元，因此我們認為，05 年下半年
公司再融資可能性較大。同時中鋁入主公司後將提高公司氧化鋁供應的穩
定性和長期合同比例。
我們預計大型預焙槽電解鋁技改工程於06 年中期完成，設計產能有可能
從原先的15 萬噸提高到26.8 萬噸，屆時公司的總產能將達42.8 萬噸。
根據我們的盈利預測模型分析，我們預計公司04 和05 年主營收入分別達
26.73 億元和29.01 億元，同比分別增長4.3%和8.5%，淨利潤分別達
2.03 億元和2.65 億元， EPS 分別達0.375 元和0.488 元。
考慮到公司
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