投資策略研究（2005年9月）重歸穩健增長價值投資主線）（PDF 12）

目前，市場對於股權分置改革中個股潛在對價的盲目追逐的熱情已
明顯消退，投資者將以更加理性的方式來看待股權分置改革。我們
認為，9 月份，在對價行情降溫之後，市場將會重新回到價值投資這
一基本主線上來。
市場回歸價值投資主線意味著行業和上市公司基本麵因素將會得到
更多的關注。9 月份，影響市場的宏觀經濟基本麵因素是宏觀調控力
度仍將維持，投資將進一步減速，下半年整體經濟增長率將趨向放
緩。
由於投資將進一步減速，上遊生產資料部門包括鋼鐵、石化、煤炭、
銅冶煉等行業基本上已處於周期頂部，業績下滑風險增大，而那些
已經先行下滑至周期底部附近的電解鋁、水泥、工程機械等行業的
複蘇進程仍然不明朗。目前，鋼材價格已明顯回落，但銅價仍在高
位運行、國際原油價格還在持續攀升，最高達到70 美元一桶，下遊
產業的成本壓力總體仍然較大，再加上行業過度競爭，下遊產業如
家電、汽車、塑料製品等行業的複蘇之路仍然較長。
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