市場占有率與綜合毛利率涼兩翼齊飛投資價值分析報告2006年5月30（pdf 36）

目 錄
一、估值與投資建議..3
二、盈利預測4
三、成長性與盈利性分析...5
（一）蘇寧電器市場份額每年提高1.5%-2%..5
1、家電連鎖產業市場空間巨大5
（1）70% VS 20%.5
（2）雙缺口現象...6
（3）Best Buy VS Circuit City？蘇寧VS 國美？ 7
（4）Best Buy 中國戰略：3-5 年內不構成威脅..7
2、門店擴張實現效率與戰略兩條腿走路9
（1）擴張效率的提高指日可待9
（2）擴張戰略：以區域經濟發達程度為基礎，重點仍是一二級城市..11
3、家電服務市場將為蘇寧電器帶來36 億元收入16
4、消費電子市場保持15%-20%的增速.17
（1）城市：依然是未來5 年的發展重點..17
（2）平板電視、電腦數碼、手機：未來的消費熱點..18
5、管理層是成長的根本保證..21
6、結論.22
（二）蘇寧電器綜合毛利率每年提高0.6%-1.3%.22
1、綜合費用率的上升是內在根本原因..22
2、其他業務增長顯著高於主營業務增長是外在表現..24
(1)進場費和促銷費決定了兩類收入增速差異...26
(2)兩類收入增長顯著差異仍將長期存在...27
(3)主營業務毛利率將每年提高0.05%-0.30% 28
3、結論.29
四、精細化經營保證蘇寧電器做的更好.30
1、轉變門店經營模式.30
2、集中采購提高主營業務毛利率..31
3、物流中心規模化、信息係統升級提高存貨管理水平..32
表 格 目 錄
表1 蘇寧電器估值水平..3
表2 國際主要家電連鎖公司估值水平比較...3
表3 蘇寧電器未來三年盈利預測...4
表4 2002、2003 年美國家電銷售市場份額情況..5
表5 2005 年中國家電銷售市場份額情況..5
表6 蘇寧電器門店擴張情況11
表7 Best Buy 美國門店分部一覽.12
表8 Circuit City 美國門店分部一覽.13
表9 2005 年各行政區域家庭擁有空調數量一覽21
表10 蘇寧近一年大事回顧..21
表11 蘇寧電器其他業務收入增長率分析...26
表12 蘇寧電器其他業務收入4 年複合增長率分析...26
表13 蘇寧電器其他業務收入增長率構成分析...26
表14 蘇寧電器主營業務收入增長率分析...26
蘇寧電器·投資價值分析報告
2
表15 蘇寧電器主營業務收入4 年複合增長率分析...27
表16 蘇寧電器主營業務收入增長率構成分析...27
表17 蘇寧電器其他業務收入增速預測...27
表18 蘇寧電器主營業務收入增速預測...28
表19 蘇寧電器2006 年主營產品毛利率預測.29
表20 蘇寧電器未來三年現金流表預測...34
表21 蘇寧電器未來三年資產負債表預測...34
插 圖 目 錄
圖1 美國家電連鎖市場主要競爭者市場份額一覽...5
圖2 中美GDP、批發零售增加值對比分析..6
圖3 中美批發零售業增加值占GDP 比例分析.6
圖4 Best Buy 在加拿大的門店發展情況...8
圖5 Best Buy 同店銷售增長情況.10
圖6 Best Buy 門店擴張效率10
圖7 蘇寧電器門店擴張效率11
圖8 Best Buy、Circuit City 美國本土門店發展狀況一覽..14
圖9 Best Buy、Circuit City 美國本土門店發展狀況與地區經濟相關性分析..15
圖10 Best Buy、Circuit City 在經濟最發達前10 名地區門店發展狀況..15
圖11 Best Buy、Circuit City 在加州和紐約門店發展的差異性分析15
圖12 蘇寧電器服務業務分析...16
圖13 我國城鎮人口情況..17
圖14 我國城鄉居民可支配收入與消費支出情況...18
圖15 “十五”期間平板電視銷量及增長率情況...18
圖16 美國近期PDP 和LCD 價格走勢...19
圖17 消費類筆記本、數碼播放器銷售量預測...19
圖18 “十五”期間數碼攝像機、數碼相機銷售情況...20
圖19 “十五”期間移動電話年末用戶數...20
圖20 音樂手機銷售量預測..21
圖21 蘇寧電器綜合營業費用率與綜合毛利率關係...22
圖22 Best Buy 費用率與毛利率情況關係...23
圖23 蘇寧電器營業費用率、管理費用率一覽...23
圖24 蘇寧電器財務費用率、手續費用率一覽...24
圖25 蘇寧電器主要毛利率指標一覽...25
圖26 蘇寧電器主營業務、其他業務增長情況比較...25
圖27 蘇寧電器其他業務收入/利潤占主營業務收入/利潤情況分析.25
圖28 主營產品毛利率及收入結構比較...28
圖29 精細化經營價值論..30
圖30 Best Buy 門店經營模式轉變過程...31
圖31 Circuit City 前10 大供應商占采購比例情況.31
圖32 Best Buy 存貨周轉率、平均存貨率情況一覽...32
圖33 蘇寧電器存貨周轉率、平均存貨率情況一覽...33
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