中國國有企業的MB0之爭.doc39

2001年以前的顧雛軍留給我們的印象似乎僅僅是曾經提出過一個頗具爭議的“顧氏熱力循環理論”。但時至今日，在“整合冰箱產業”、“進軍汽車產業”等概念之下，與他相關的資金調度動輒數千萬，甚至數億元，而顧雛軍本人對於這一切卻似乎隻是信手拈來：“我唯一不缺的就是錢”，“錢不是問題，隻要有好的項目我會毫不猶豫買下來”。
　　2001年是顧雛軍帶領格林柯爾一舉成名的年份。在這一年，顧雛軍控股的順德格林柯爾公司收購了時為中國冰箱產業四巨頭之一的廣東科龍電器（000921．ＳＺ），隨後，在《福布斯》雜誌2001年中國富豪榜上，顧雛軍赫然位居第20名。此後，顧氏風風火火掀起一輪又一輪收購風暴，美菱電器（000521．ＳＺ）、亞星客車（600213．ＳＨ）、ＳＴ襄軸（000678．ＳＺ）相繼成為其囊中之物。伴隨收購風暴而來的是媒體對於顧氏及其背後的格林柯爾的“質疑”風暴：顧雛軍用於收購的大筆資金從何而來？他究竟是做產業整合還是資本運作？科龍電器贏利真相如何？顧雛軍進軍汽車產業的動機是什麼？
　　置身於兩個風暴的中心，顧雛軍變得日趨神秘。為解答這些問題，我們查閱大量公開披露的資料並進行了研究分析，以期發現外部表象的內部關聯，總結其收購活動中一些規律性的手段。
　　總體而言，顧雛軍通過其個人全資公司Ｇｒｅｅｎｃｏｏｌ Ｃａｐｉｔａｌ Ｌｉｍｉｔｅｄ（注冊於英屬處女群島，非上市公司）控製麾下格林柯爾係三大產業：製冷劑，冰箱和客車。製冷劑產業包括位於天津的格林柯爾製冷劑（中國）有限公司（非上市公司）和在香港上市的格林柯爾科技控股有限公司；冰箱產業包括順德格林柯爾公司（非上市公司）控股下的廣東科龍電器股份有限公司（上市公司）和合肥美菱股份有限公司（上市公司）；客車產業包括揚州格林柯爾創業投資有限公司（非上市公司）控股的揚州亞星客車公司股份有限公司（上市公司）和襄陽汽車軸承股份有限公司（上市公司）。
　　顧雛軍在短短數年裏令人眼花繚亂的兼並整合終於形成了柯林柯爾係的雛形，但是各方媒體一直質疑顧雛軍最多的問題就是他用於收購的巨額資金的來源。事實上，如果對顧雛軍曆次的資本運營活動進行時間和主體兩個維度的分析，即可由此量化他可能的實際支出。
　　9億撬動136億
　　顧雛軍到底花了多少錢？從格林柯爾年表中加總可以查證的顧氏直接參與的投資和收購活動，包括收購科龍、投資南昌工業園、收購美菱、投資安徽格林柯爾、收購亞星、收購襄軸，顧雛軍花掉了41個億人民幣。
　　顧雛軍真的花了逾40個億的真金白銀嗎？仔細研究上述投資活動可以發現，占其中絕對比重的是對南昌工業園的投資活動共計3．6億美金，對於這樣的投資活動我們有理由認為其支付不是一次性的，而且目前這項投資也僅僅是簽訂了意向而已。那麼，40億減去合人民幣30多億的3．6億美金，我們發現，顧雛軍用於其“收購風暴”的資金其實隻有9億多元人民幣，而這9億元換回來的是一些響當當的企業，資產總值共計136億。
　　我們有理由認為，這種以較小成本“撬動”整體產業的操作是一種時機、條件、謀略和操作手法上精心設計的共同結果。那麼，機會是怎麼出現的，又是怎麼被捕捉到的，操作是怎麼實現的？

..............................