勝利股份“代理權之爭”-案例詳細分析.doc17

內容概要：本文對於中國資本市場第一例代理權爭奪的起因、過程和結果進行了比較詳細的分析。我們的研究發現，在位的管理者在發生控製權危機時存在著捍衛自身控製權利益的強烈動機。目標公司的股東在控製權的整個爭奪過程中獲得了相當高的正的超額報酬，雖然從正式的爭奪宣告日到結果公布日，累計超額收益為負。勝利股份的關聯性股權結構最終導致了競爭發起方的失敗，但這種代理權的爭奪還是在一定程度上促進了企業治理結構的改善。現代公司治理結構的核心在於解決由於信息不對稱而形成的委托人與受托人之間的代理問題。從世界範圍來看，這一問題在表現形態上大體上可分為兩類，一類是公司內部管理人（不持有或持有少量股份）與外部所有者的代理問題；另一類是以公司內部人身份出現的所有者與外部所有者之間的矛盾問題，主要表現為居控股地位的大股東對小股東利益的侵害。在目前中國的資本市場上，無論哪一問題都有嚴重的表現，然而相對而言，後一問題顯得更為觸目驚心。要緩解這兩類問題，一方麵在於不斷完善現行的製度、法律環境，另外一個方麵則有賴於公司控製權市場的發
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