對中石化的估值分析(PDF 10頁)
對中石化的估值分析(PDF 10頁)內容簡介
比較法估值
我們用國際通用的比較估值法即參照目前可比公司的股價與其盈利的倍數關
係再根據我們對中石化的盈利預測推算出其股票的價值這種方法的特點是
簡便易懂因此應用廣泛常用的指標包括市值與稅後淨利的比值(市盈率)和
企業價值與息稅折舊前利潤的比值(EV/EBITDA倍數)等
目前在A 股市場上沒有和中石化在業務上直接可比的完全一體化石油公司但
有許多從事產業鏈上某一兩種業務的上市公司我們在這些相關的上市公司中
選取總股本在3億股以上的11家作為可比公司基於我們對這11家公司2001
年每股收益的預期可以算出它們的目前市盈率的範圍為25 倍到51 倍(表
24) 平均為38 倍如果簡單地取這個平均值來作為中石化上市後能達到的市
盈率中石化的股價按 2001年每股收益0.215元的預測應該在8.20元
這個估值結果沒有考慮到一體化公司的估值倍數可能和經營單純業務的公司有
所不同我們發現一體化公司2001 年的市盈率倍數在香港和美國的股市上要
低於化工品生產企業(表25 和表26) 石化行業2001 年的市盈率能享受到溢價
主要是因為市場預期該行業的盈利周期會在2002 走出低穀並比2001 年有較大
的增長市場認為油價在2002 年將會回落而美國經濟可能在能源價格回落
和政府的財政和貨幣政策刺激下複蘇並帶動化工品的需求增長與化工企業相
比一體化公司較低的市盈率反映了其相對穩定的行業利潤
..............................
我們用國際通用的比較估值法即參照目前可比公司的股價與其盈利的倍數關
係再根據我們對中石化的盈利預測推算出其股票的價值這種方法的特點是
簡便易懂因此應用廣泛常用的指標包括市值與稅後淨利的比值(市盈率)和
企業價值與息稅折舊前利潤的比值(EV/EBITDA倍數)等
目前在A 股市場上沒有和中石化在業務上直接可比的完全一體化石油公司但
有許多從事產業鏈上某一兩種業務的上市公司我們在這些相關的上市公司中
選取總股本在3億股以上的11家作為可比公司基於我們對這11家公司2001
年每股收益的預期可以算出它們的目前市盈率的範圍為25 倍到51 倍(表
24) 平均為38 倍如果簡單地取這個平均值來作為中石化上市後能達到的市
盈率中石化的股價按 2001年每股收益0.215元的預測應該在8.20元
這個估值結果沒有考慮到一體化公司的估值倍數可能和經營單純業務的公司有
所不同我們發現一體化公司2001 年的市盈率倍數在香港和美國的股市上要
低於化工品生產企業(表25 和表26) 石化行業2001 年的市盈率能享受到溢價
主要是因為市場預期該行業的盈利周期會在2002 走出低穀並比2001 年有較大
的增長市場認為油價在2002 年將會回落而美國經濟可能在能源價格回落
和政府的財政和貨幣政策刺激下複蘇並帶動化工品的需求增長與化工企業相
比一體化公司較低的市盈率反映了其相對穩定的行業利潤
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