招商證券--市場策略--2006年中國產業景氣分析報告pdf23

把握行業投資機會的關鍵在於把握產業景氣趨勢。
● 產業景氣趨勢總體上受製於消費結構升級、產業結構升級和宏觀經濟波動。
其中消費結構升級直接決定了產業結構升級，同時二者又影響到了宏觀經
濟的波動。
● 通過考察世界主要國家和地區人均GDP 在1000 美元和在3000 美元兩個
階段的居民消費結構變動的規律，結合中國的實際情況以及未來技術水平
的發展，我們認為未來中國消費結構升級的重點方向在於：服務類、交通
和通訊行業消費支出比重將顯著上升；住房消費支出比重將繼續有一定的
上升；醫療保健和文教娛樂用品及服務消費支出比重將繼續有所上升。
● 未來中國產業結構升級方向將與消費結構升級方向相對應，主要表現在：
金融、保險、旅遊、物流等新興服務行業，交通基礎設施及與此相關的行
業總體上將會繼續得到大力發展，通信運營、通信設備、軟件等行業將長
期受益，未來房地產行業將會繼續保持較高成長態勢，醫藥及保健品市場、
數字電視、3C 產品行業市場空間廣闊。
● 從世界各國經濟發展的經驗來看，在工業化進程中隨著消費結構和產業結
構的逐步提升，固定資產投資對經濟增長的貢獻不斷加大，從而引起投資
率上升、消費率下降。投資率曲線呈現“馬鞍型”，消費率曲線呈現“倒
馬鞍型”曲線在重工業化時期，投資率達到最大值，消費率處於最低點。
因為投資比消費的波動性要大許多，因此從產業經濟角度而言，此時的經
濟波動往往就最為劇烈。我們判斷中國重工業化要持續5 年以上的時間。
● 結合未來消費結構升級方向以及當前中國的實際情況，我們認為：未來產
業景氣將繼續保持上升的產業主要有：金融、旅遊、軟件、通信運營、有
線電視、3C 產品、平板電視、連鎖專業賣場、食品飲料、醫藥。
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