著名的公司並購案例探討(doc 31頁)

著名的公司並購案例探討內容提要：
一、公司並購的動機 1.增強效率效率的理論認為購並活動能提高企業經營績效，增加社會福利：第一，規模經濟。一般認為擴大經營規模可以降低平均成本，從而提高利潤。該理論認為，並購活動的主要動因在於謀求平均成本的下降。第二，協同效益，即所謂的“1+1>2”效益。這種合並使合並後企業所增強的效率超過了其各個組成部分增加效率的總和。協同效益可從互補性活動的聯合中產生。如一家擁有雄厚的資金實力的企業和一家擁有一批優秀管理人員的企業合並，就會產生協同效益。第三，管理。有的經濟學家認為企業間管理效率的高低成為並購的主要動力。當A公司的管理效率優於B公司時，A、B兩公司合並能提高B公司效率。這一命題隱含的前提是並購公司確能改善目標公司的效率，即並購公司有多餘的資源和能力，投入到對目標公司的管理中。 2、多角經營的動因理論上認為，一個企業處在某一行業的時間越長，其承受的風險壓力越大。實施多角化經營可以采取以下兩種途徑：一是通過新建項目來進行多角化經營；二是通過並購的途徑進入其他行業和市場。 3．代理問題及管理主義的動因代理問題是詹森和梅克林在1976年提出的，認為在代理過程中由於存在道德風險、逆向選擇、不確定性等因素的作用而產生代理成本。並購在代理問題存在的情況下，有以下幾種動因： ⑴並購是為了降低代理成本。在公司所有權與經營權分離的情況下，決策的擬定與執行是經營者的職權，而決策的評估和控製有所有者管理，這種互相分離的內部機製設計可解決代理問題，而並購則提供了解決代理問題的一個外部機製。 ⑵經理論。莫勒1969年提出假設，認為代理人的報酬由公司規模決定。因此代理人有動機使公司規模擴大，而接受較低的投資利潤率，並借並購來增加收入和提高職業保障程度。 ⑶自由現金流量說。自由現金流量指公司的現金在支付所有淨現值為正的投資計劃後所剩餘的現金量，它有利於減少公司所有者與經營者之間的衝突。
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