非金屬製品2005年二季度跟蹤報告(PDF 8)

投資要點：
，水泥行業步入
1、今年一季度 寒冬。水泥產量僅比去年同期增長
1.4%，水泥價格繼續回落，行業的投資增速下滑，水泥企業利潤下降，全行業虧損3.5億元。 2、除了季節性因素的影響之外，宏觀調控對需求增長的影響、水泥
產能增長過快、生產成本大幅上升是造成目前水泥企業步入寒冬的主要原因。從二、三季度的情況分析，隨著季節性因素的消除，水泥企業有望逐步走出低穀。但我們還應看到：目前經濟依然偏熱，固定資產投資規模依然較高，房地產行業依然是國家重點調控的對象，在緊縮預期短期內難以消除的情況下，水泥企業的全麵複蘇仍將有一定的時間。 3、今年一季度水泥上市公司業績在去年四季度整體虧損的情況下虧
損額繼續擴大，由去年四季度的虧損3787萬元擴大到今年一季度虧損1.1億元。平均每股收益為-0.02元。預計進入二季度，隨著價格的企穩和需求的回暖，業績有望高於一季度的水平。考慮到宏觀緊縮政策對周期性行業影響的繼續存在，我們維持年報點評中對海螺水泥和華新水泥“觀望”的投資評級。 4、今年一季度，玻璃行業的景氣度未能延續去年不斷上升的態勢，
產量增速和價格均開始出現下滑。分析原因，我們認為除了季節性因素之外主要是產能增長過快、成本上升較多、對固定資產投資增速回落的滯後反映。 5、從二、三季度的情況分析，由於目前經濟運行依舊偏熱，控製固
定資產投資增速的過快增長仍是宏觀調控的主要內容之一，因此玻璃行業的需求增長不容樂觀。而隨著新增生產線產能的逐步釋放，市場競爭將更加激烈，成本的上升又沒有得到顯著緩解，玻璃行業的景氣度難以繼續提高。從上市公司業績看，今年一季度環比繼續下滑。我們維持年報點評中對山東藥玻“推薦”的投資評級。考慮到宏觀緊縮政策對周期性行業影響的繼續存在，給予南玻“觀望”的投資評級。
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