2005年石油化工行業二季度跟蹤報告(PDF 11

投資要點：
● 原油價格繼續在高位波動，隨著北半球夏季用油高峰的到來，預
計油價又將重新回升，原油價格高位波動的狀況短時間內難以改
變。從各方麵因素來看，原油價格已經很難再回到40 美元/桶以下，
考慮到目前的國際油價狀況，我們維持前期對油價的預測，預計
WTI05 年均價將在35-45 美元之間。
● 雖然成品油價格終於調整，但調整幅度依然滯後，成品油價格的
嚴格控製不會改變，煉油毛利空間釋放的希望落空，煉油業務將
長期處於微利或虧損狀況。
● 下遊石化產品價格開始下滑，其中PVC、PTA、MEG 價格下滑嚴
重，其它石化產品價格開始回歸理性，04 年由成本推動的價格上
漲已經不會再出現，石化產品毛利空間逐漸變小。
● 國外石化企業的煉油業務的利潤空間有時甚至大於石化產品的利
潤空間，正是由於煉油業務和石化業務的周期高峰先後而至，才
使曆來的石化景氣周期能夠持續一到兩年時間，而對於國內企業，
煉油業務始終處於被壓製狀態，一旦石化產品價格出現鬆動，對
於行業進入拐點的預期增強在所難免。
● 考慮到國際油價仍然存在大幅波動的可能，而國內石化企業的煉
油壓力釋放無望、石化產品價格上漲空間有限，石化行業的不確
定性明顯增強，我們將石化行業的投資評級調低為中性。
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