某公司財務危機預警模型的實證研究(doc 31頁)

某公司財務危機預警模型的實證研究目錄：
1、前言???????????????????????????????????????????????????3
2、文獻綜述???????????????????????????????????????????????3
3、樣本選取和研究方法 ????????????????????????????????????4
3.1研究樣本??????????????????????????????????????????4
3.2研究數據??????????????????????????????????????????5
3.3研究變量??????????????????????????????????????????5
3.4研究方法??????????????????????????????????????????6
4、樣本變量統計描述?????????????????????????????????????6
5、單變量研究???????????????????????????????????????????7
5.1獨立樣本的均值比較方法????????????????????????????7
5.2 T檢驗分析結果????????????????????????????????????8
6、多元回歸分析?????????????????????????????????????????8
6.1樣本及數據????????????????????????????????????????9
6.2 Logistic多元回歸分析?????????????????????????????9
6.2.1多元回歸方法選擇????????????????????????????????9
6.2.2用因子分析對數據預處理??????????????????????????9
6.2.3Logistic回歸建立預警模型1???????????????????????11
6.3將股票市值因素引入，建立預警模型2????????????????13
7結論???????????????????????????????????????????????????18

某公司財務危機預警模型的實證研究內容提要：
隨著股權分置改革的完成，長期困擾中國資本市場的股權治理結構缺陷得到了圓滿解決。在這個全新的現實基礎上，我們認為將股票市值因素引入我們的財務預警模型是有意義的。
在股權分置條件下，中國上市公司的股權結構處於割裂狀態，非流通股價值無法通過流通股價加以衡量，非流通股股東傾向於以所控製資產的最大化而非股權價值的最大化作為目標。國有上市公司出於資產保值增值考慮，更是普遍選擇了淨資產值作為國有資產考核體係的一個核心目標。由於非流通股東不能分享公司股價上漲而帶來的巨大利益，因此，他們並不關心股價變動，導致非流通股東的市值概念虛化，淨資產最大化取代了利潤最大化的目標。這樣就帶來很多弊端，如大股東從本質上對增發股票就有內在動力和偏好、流通股東和非流通股東利益衝突現象嚴重等。上市公司對市值的關注也僅限於吸引投資者、擴大融資的需要，大股東自身經濟利益與股票市值沒有直接聯係，也缺乏足夠的動力進行市值管理。因此，在股權分置條件下的公司股票總市值概念並不能真正涵蓋所有股東的利益。
隨著全流通時代的到來，上述情況已經有了根本性的轉變，股票市值的意義真正凸顯。因為市值已經成為折射公司實力、反映公司價值、決定公司融資效率、影響公司股權支付能力和行業整合能力的重要因素，成為股東考核上市公司經營業績的重要政策取向。在後股權分置時代，對上市公司的價值評價方式勢必發生根本性轉變，以市值取代淨資產是考核上市公司的必然選擇。如，2005年9月，國資委《關於上市公司股權分置改革中國有股股權管理有關問題的通知》明確提出，要將市值納入國資控股上市公司的考核體係，中國銀監會在2006年上半年公布的《國有商業銀行公司治理及相關監管指引》明確要求，工、農、中、建、交五大國有商業銀行在上市以後，應建立爭取市值最大化的經營理念等。總之，全流通使得非流通股進入證券市場交易流通，上市公司的市值表現與大股東經濟利益緊密相連，企業價值最大化將成為上市公司18新利网址多少 的目標。在市場經濟中，企業本質是人力資本與物質資本組成的多邊契約關係的總和，契約實質要求公司治理結構的主體之間應該是平等的關係。股權分置改革解決了各類股東之間的利益衝突，實現了同股同權，實現了各類股東共同的利益基礎，從而理順了上市公司治理結構的基礎，激活了公司控製權市場，誘發18新利网址多少 目標從控股股東利益最大化轉變為企業價值最大化，要求公司管理層在確保公司持續性價值創造、承擔社會責任的前提下，為全體股東實現財富最大化。
綜上所述，在全流通這一新的市場條件下，總市值的概念有了真實的基礎，將股票市值因素引入我們的財務預警模型是有意義的。根據美國財務專家阿爾特曼（1968）的研究結論作為參考，我們將“股票總市值/負債總額”指標引入預測模型中。

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