杠杆收購的起源、演變與未來趨勢(doc 18頁)

杠杆收購的起源、演變與未來趨勢目錄：
一、導言
二、80年代的杠杆收購高潮
四、90年代的杠杆收購
五、未來展望和策略
六、結論

杠杆收購的起源、演變與未來趨勢內容提要：
投資者可以通過購買債務（即購買在債券或參加銀行貸款）或通過購買專門從事杠杆投資的杠杆收購基金購買股權來參加杠杆收購。嚴重依賴債務為收購融資加大了交易風險，結果，收購者在後來退出時能夠獲得的潛在收益也很高。杠杆收購可以采取的退出策略包括：（1）公開發行股票，通過這種方式投資者可以將所有者權益變現；（2）資本額的調整，這種方式可以使股權所有人通過獲得大量股息實現收益；（3）全部或部分出售給其他戰略收購者或財務收購者。
……

所創造的價值的一個直接來源是高杠杆公司稅收負擔減輕了，這是因為它們需要支付大量利息從而減少了應付稅金。這部分價值規模巨大，因為在70年代大多數公司一直在次最優債務-資本比率下運行的（見附錄2）。當時，公司將金融組合理論運用於戰略設計。他們擴大業務規模和開展多種經營。公司對持續增長的重視程度超過了對股東價值的重視程度。結果公司在經營中非常謹慎地運用債務，以降低不能償還利息和本金的風險並使投資持續增長。杠杆收購用大量債務來代替股東權益，因此運用了以前被忽視的債務稅收保護（這樣做的代價是財務困難，我們將在後文討論這一問題）。
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盡管傳統的杠杆收購主要依賴銀行融資，金融機構參加者，如投資銀行，大大地促進了杠杆收購市場的增長。這些投資銀行提供多種服務，如對交易的條款進行公平性評估、說明能夠獲得融資的保證函和通過過橋融資提供臨時貸款幫助完成交易。投資銀行競相爭奪高額服務費，尤其是在經紀行業取消固定服務費之後，競爭尤為激烈。

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