中國上市公司淨資產收益率分布報告(doc 14頁)
中國上市公司淨資產收益率分布報告內容提要：
金融資產(特別是股票)收益率的分布對現代金融理論是有著十分重要的意義。現有的廣泛應用的金融計量模型,如資產組合模型、CAPM、APT以及Black Scholes定價公式等都是以收益率服從正態分布為基礎進行計算。例如威廉.夏普的資本資產定價模型(CAPM模型)給出了風險資產收益率與貝塔係數在一係列假設下存在線性關係，而風險資產收益率的分布特征對這一線性關係的擬合程度有重要影響。在資本資產定價模型中風險常用方差來度量，這就說投資者對收益的上下波動同樣重視，這就要求收益率的分布是對稱的，進一步說要求收益率的分布符合正態分布。但有些國外學者，如Hsu、Miller和Wichern的研究表明股票短期收益率分布存在偏斜。目前我國學者對於我國股票二級市場股價的分布情況(更準確的說是股價變動帶來的資本利得而決定的投資收益)有較多的理論與實證研究。
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但目前尚沒有見到對上市公司淨資產收益率分布情況的研究。實際上進行股票投資的收益由兩部分組成，一部分是資本利得（即由於股價波動而導致的買賣股票的差價），另一部分是由於持有股票而帶來的股利收入。股票價格的波動是對公司盈利前景預期波動的反映。如果公司的盈利情況是保持絕對穩定的話，在其他宏觀參數（主要指真實利率）保持不變的話，公司的股價也應保持不變。正是因為公司的盈利前景是在不斷變化的，因而公司的股價也是在不斷變化。所以對上市公司淨資產收益率分布情況的研究是更為基礎性的研究，可以為金融資產(特別是股票)收益率的分布研究提供理論與實證上的支持。
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淨資產收益率是衡量公司財務狀況的最全麵、最綜合的指標。淨資產收益率由很多因素共同決定。例如杜邦分析體係就將淨資產收益率層層分解到若幹指標。因而根據“李雅普諾夫中心極限定理”，可以推斷一個公司的淨資產收益率應服從正態分布，但由於我國上市公司存在的時間較短，並且近十幾年我們的宏觀經濟形式變化較大，因而我們將很難對一個公司的淨資產收益率分布情況進行檢驗。我們考慮到同一行業上市公司的淨資產收益率，應以行業平均利率為中心進行上下波動。因而我們可以檢驗同一年份同一行業上市公司的淨資產收益率分布情況，這樣一方麵可以獲得足夠多的數據，並且能夠排除由於宏觀經濟形式變化對企業淨資產收益率的影響。我們選擇的行業應有較多的上市公司，並且競爭程度應較高。因而我們選擇了電子通訊行業進行統計分析。
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