學位論文之次貸危機成因分析及其對中國的啟示(pdf 47頁)

學位論文之次貸危機成因分析及其對中國的啟示內容提要：
次貸危機已經演變為自1929年大蕭條以來全球最嚴重的金融危機，其對全球經
濟的影響還在不斷蔓延。基於貨幣政策角度，深入探析次貸危機的成因，對我國的貨
幣政策調整具有重要的借鑒意義。本文首先對美國次貸危機發生、發展的演化過程、
成因及其對美國經濟的影響進行了係統論述。其中，次貸危機的成因包括政府監管缺
位、金融產品創新過度和美聯儲的貨幣政策反向大幅度調整等。其次，引入A11en—
Gale模型在理論上闡釋了利率調整和信貸供給引發房地產價格泡沫的生成與破裂的
內在機製，表明：低利率政策環境下，房地產市場繁榮，次貸需求旺盛，推動了房價
泡沫的膨脹，從而刺激杠杆投資和放鬆信貸；而利率提高引發房價下跌，將導致貸款
違約率劇增，並最終波及發放次貸的銀行、購買抵押貸款支持債券的投資銀行和購買
擔保債務憑證的保險機構和對衝基金等機構投資者，導致其資產縮水，直至破產解散。
第三，結合相關數據，本文創造性地運用泰勒規則和回歸分析方法對美聯儲低利率政
策的適應性及其與房地產泡沫的關係進行檢驗。實證結果表明，美聯儲的低利率政策
與反向大幅度調整分別是房地產泡沫生成和次貸危機爆發的重要成因。最後，本文基
於美國貨幣政策調整與次貸危機的關係，總結了其對我國貨幣政策調整的啟示，包括：
貨幣政策應對房地產泡沫做出更為積極的反應；貨幣政策的調整應具適度性和前瞻
性；資產價格的變化應納入貨幣政策的考慮範圍；貨幣政策的目標應盡量單一化；貨
幣政策、財政政策和其它政策要協調配合。
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