漫談次級債危機的前世今生(pdf 9頁)

漫談次級債危機的前世今生內容提要：
泡沫產生：
很久以前，住房貸款是件嚴肅的事情。抵押貸款人要求借款人不僅要有足夠的收入，而
且要有一大筆首付款。借款人幾十年如一日地按月付款，最終完全擁有房子。
這種商業模式保護銀行資本卻限製了潛在買房者，刺激到許多人。一般收入的承租人仍然想
要自己的那一份美國夢。貸款人和房產商，和所有的銷售機構一樣，希望賣掉越多的產品越
好。美國各派政客都喜歡居者有其屋這個概念，因為房產所有者會為當政者投票。
簡言之，許多人都想要給低收入美國人住房抵押貸款。自2002 年起，他們的願望實現
了。科技股泡沫破滅和911 襲擊的雙重打擊使得美聯儲大幅降低短期利率，從而讓低收入
者能夠用抵押貸款買房。此舉本會讓住房市場複蘇。但是，此後的一係列金融創新卻帶來諸
多麻煩。
資產證券化和信用保險
傳統上，放貸的銀行將持有抵押貸款至其到期，賺取按月支付額與放貸成本之間的差額。
這個體係限製了銀行可供的資本，也使它們謹慎，要求借款人要有足夠收入且支付大筆首付
款。
資產證券化時代的到來 早在 20 世紀80 年代，華爾街發現一些不同質量的貸款能打
包成資產支持證券（ABS），出售給全球的機構投資者。打包服務商，如美國聯邦國民抵押
貸款協會（Fannie Mae）和聯邦住房貸款抵押公司(Freddie Mac)開始向銀行購買抵押貸款，
轉變成高評級債券。銀行就有更多現金進行借貸，提供更多的抵押貸款。
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