某證券宏觀經濟報告(pdf 22頁)

內容目錄
一、降溫的美國與複蘇的日本，亞洲資金流入將繼續保持旺盛........ 5
1、 美國經濟回落的壓力繼續積累，產能利用接近高點............................... 5
1.1 短期經濟指標持續強勁，但難以掩蓋經濟回落的趨勢............................... 5
1.2 經濟回落壓力繼續累積....................... 6
2、 日本經濟複蘇步伐加快，出口加快正在轉化為國內消費........................ 8
2.1 出口增速回升是經濟複蘇的源泉......... 8
2.2 失業率逐步下降，消費增速回升........ 8
3、 歐洲經濟複蘇步略顯馬力不足......... 9
3.1 出口小幅回升，零售增長並不顯著..... 9
3.2 工業產能利用率持續低迷，失業率下降空間有限....... 9
4、 美元中期走弱壓力增大，亞洲資金將繼續保持充裕............................. 10
4.1 美元中期走弱的壓力增大.................. 10
4.2 日本與歐洲難以持續性加息，亞洲資金仍然將保持充裕.......................... 11
二、中國經濟溫和回落的態勢日漸明朗.......... 12
1、 經濟溫和回落的態勢日漸明朗....... 12
1.1 投資依舊高漲，消費與出口增速趨降....................... 12
1.2 工業部門增速平穩回落，行業分化進一步加劇........ 16
2、 財政政策將作為政府“十一五” 期間經濟結構調整的重要手段.......... 17
3、 貨幣政策緊縮已經越來越近.......... 19
3.1 過渡的流通性麵臨緊縮壓力.............. 19
3.2 貨幣增速難以控製，單靠公開市場操作難以改善..... 20
3.2 資源價格形成機製改革將加大潛在通脹壓力............ 21
4、 貨幣政策組合路徑......................... 22
圖表目錄
圖表 1：持續走低的失業率....................... 5
圖表 2：消費增長持續旺盛....................... 5
圖表 3：工業產能利用率逼近2000 年水平...................... 6
圖表 4：PMI 持續處於高位運行............... 6
圖表5：美國領先指標增速降低............... 6
圖表6：長期利率在不斷加息的推動下將被迫走高.......... 7
圖表7：美國經濟增速下降態勢明顯........ 7
圖表 8：出口推動日本經濟....................... 8
圖表 9：日本對中國的出口增速回升........ 8
圖表 10：失業率處於下降趨勢................. 8
圖表 11：消費增長出現加速跡象............. 8
圖表 12：出口增速小幅回升..................... 9
圖表 13：零售增長並不顯著..................... 9
圖表 14：工業產能利用率繼續低迷.......... 9
圖表 15:失業率下降空間有限.................... 9
圖表 16：CPI 與核心CPI 上升壓力明顯減弱................ 10
圖表 17：PPI 開始出現下降態勢............ 10
圖表18：美國的資本淨流入開始落後於貿易赤字的增長............................... 10
圖表 19：對美出口占歐元區總出口比重........................ 11
圖表 20：對美出口占日本總出口比重.... 11
圖表 21：歐元區CPI 與PPI 仍處於穩定區域................ 11
圖表 22：日本正在逐步走出通貨緊縮.... 11
圖表23：2 月投資依舊呈現高增長態勢.. 12
圖表 24：項目計劃投資依舊高漲........... 13
圖表 25：地方項目不降，中央項目持續加速................ 13
圖表26：投資資金來源依舊呈上升態勢........................ 13
圖表 27：出口增速繼續緩慢回落........... 14
圖表 28：重點產品出口增速表現........... 14
圖表 29：進口增長迅猛.......................... 14
圖表 30：機電產品與原油進口增速提高........................ 14
圖表 31：收入增速快VS 比重下降......... 15
圖表 32： 居民儲蓄存款增速持續上升.. 15
圖表33：消費增速趨向平穩................... 15
圖表34：工業部門增速處於平穩回落態勢.................... 16
圖表35：煤炭與石油天然氣利潤占工業企業利潤的比重............................... 16
圖表36：主要經濟指標增長率預測 （%）.................... 17
圖表37：曆年中央財政收支情況統計.... 17
圖表 38：財政投資規模繼續縮減........... 18
圖表 39：預算內資金繼續上升............... 18
圖表 40：三農支出繼續大幅增加........... 18
圖表 41：主要支農項目增長明顯........... 18
圖表42：中央財政對社會保障的支出持續增加............. 19
圖表43：貨幣供給超過經濟需求的程度接近2004 年 M2-（GDP+CPI） 19
圖表 44：廣義貨幣乘數.......................... 20
圖表 45： 基礎貨幣增長速度.................. 20
圖表 46：公開市場操作加力，貨幣市場利率回升......... 21
圖表 47：信貸增速繼續緩慢爬升........... 21
圖表48：資源價格形成機製改革領域的核心進展......... 21
圖表49：我們認為未來貨幣政策緊縮將采取的政策組合............................... 22

一、降溫的美國與複蘇的日本，亞洲資金流入將繼續保持旺盛
當前世界經濟的運行正呈現美國溫和回落與日本經濟複蘇的局麵。美國的
產能利用率與失業率逐漸接近極限，對於利率提高的抵禦能力正在不斷下降。
日本經濟正由出口的高增長帶來更多的就業機會，並帶動了消費的走高。我們
認為，隨著美國加息進程接近尾聲，亞洲市場的資金流入將繼續保持旺盛態
勢。
1、 美國經濟回落的壓力繼續積累，產能利用接近高點
2006 年以來，雖然美國經濟依舊保持了低失業率和消費高增長的良好局
麵，但我們發現工業產能利用率已經接近高點，采購經理人指數正出現緩慢回
落跡象。美國經濟在2005 年四季度創下了2003 年以來的最低增速，持續加息
後長期利率也在不可避免的走高，房地產景氣將繼續溫和回落。種種跡象表
明，美國經濟逐步降溫已經越來越明朗。……

..............................