某公司深度研究報告(PDF 35頁）

1．招商銀行是股份製銀行的領軍者....5
2．零售業務領跑同業，兼具規模效應與特色經營.....6
2.1零售信貸業務占比居上市銀行之首....6
2.2銀行卡客戶基礎穩定，品牌優勢明顯7
2.3“金葵花”理財和私人銀行定位高端客戶，實現協同發展..9
2.4電子銀行突飛猛進推動零售業務再創新高..10
3．公司財務分析.........12
3.1生息資產穩步擴張，配股支持未來規模擴張.........14
3.2息差水平逐步提升，未來仍將處於同業領先水平..15
3.3一次轉型重點中間業務發展迅速，仍有上升空間..17
3.4經營效率良好，成本收入比穩步下降.........19
3.5不良貸款率逐年走低，撥備計提較為充分..20
4．從富國銀行看零售銀行未來發展..23
4.1富國銀行零售戰略鑄就股價優異表現.........23
4.2中小企業戰略助招行再次領跑.........26
5．投資邏輯與盈利預測.........28
5.1投資邏輯.........28
5.2盈利預測.........29
5.3DDM估值：合理價格區間為13.18-14.14元..........29
6．風險因素......30
財務報表和預測31
圖1 招商銀行股權結構圖.........5
圖2 2011年6月末上市銀行零售貸、存款比重......6
圖3 2005年以來招商銀行個人貸款構成.....7
圖4 2006年以來銀行卡和借記卡增長情況..8
圖5 2010年部分銀行信用卡累計發卡量.....8
圖6 2005年以來招商銀行銀行卡收入情況..8
圖7 2006年來銀行信用卡發卡情況..8
圖8 我國信用卡市場收入結構9
圖9 招商銀行信用卡收入來源9
圖10 金葵花理財客戶及其總資產占比.........9
圖11 2008-2010年中國高淨值人群增速區域比較10
圖12 招商銀行私人銀行客戶數與管理總資產增長情況...10
圖13 2007年以來網民數和互聯網普及率穩步上升.........11
圖14 2011年6月末網上銀行支付人數達到1.53億人....11
圖15 2011年6月末手機網民達到3.18億人.......11
圖16 招商銀行零售電子渠道綜合規模替代率.......12
圖17 2007年以來招行零售網上銀行交易筆數穩步增長..12
圖18 2001年以來新人民幣貸款和GDP增速情況..........12
圖19 2003年以來新增人民幣貸款結構.....13
圖20 2002年以來招商銀行貸款規模及增速.........14
圖21 近兩年金融機構各項貸、存款餘額同比增速下降...14
圖22 1年期定期真實存款利率和存款餘額增長情況........14
圖23 主要股份製銀行生息資產增長情況（億元）15
圖24 2011年三季度末上市銀行貸存比情況.........15
圖25 2005年以來主要股份製銀行淨息差情況.....16
圖26 2005年以來招商銀行定期、活期存款結構..16
圖27 2005年以來招商銀行公司、個人存款結構..16
圖28 2007年來招行生息資產收益率和計息負債成本率..17
圖29 2010年部分銀行中小企業貸款總額和占比..17
圖30 2009年來商業銀行非息收入占營業收入比重.........17
圖31 2004年以來上市銀行手續費及傭金淨收入增長情況.........17
圖32 2004年以來招商銀行手續費及傭金淨收入增長.....17
圖33 2011年6月末美國商業銀行收入來源.........18
圖34 2005年以來我國商業銀行淨利息收入占比..18
圖35 2011年6月末手續費及傭金收入細項.........18
圖36 招商銀行成本收入比情況.......19
圖37 上市銀行成本收入比情況.......19
圖38 近3年招行業務及管理費用細項增速..........20
圖39 2011年6月末中型股份製銀行網點數量.....20
圖40 上市銀行貸款不良率情況.......20
圖41 上市銀行撥備覆蓋率情況.......20
圖42 招商銀行不良貸款率逐年走低，撥備覆蓋率逐年提高.......21
圖43 2011年6月末公司貸款行業投放.....22
圖44 2010年末上市銀行房地產行業貸款和占比..22
圖45 1986年以來美國主要商業銀行股價漲幅.....23
圖46 美國四大銀行近十年淨息差水平.......24
圖47 美國四大銀行近十年平均ROA.........24
圖48 富國銀行淨利潤（百萬美元）..........24
圖49 2011年1季度末富國銀行網點分布..24
圖50 交叉銷售產品數量隨客戶年限增長而增長（個）...25
圖51 富國銀行零售客戶穩定增長...25
圖52 2011年前三季度銀行業盈利水平歸因分析..25
圖53 CPI 變動情況..26
圖54 新增人民幣貸款占比逐年降低..........26
圖55 招商銀行中小企業貸款占比逐年提高，資產質量逐漸轉好27
公司研究·招商銀行（600036）
表1 招商銀行貸、存款平均收益率情況.......7
表2 上市銀行淨利潤同比增長情況.13
表3 上市銀行計提資產減值準備的情況.....21
表4 富國銀行收入結構（億美元）.24
表5 DDM估值模型基本假設..........30
表6 招商銀行DDM估值結果敏感性測算（元）...30
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