長期風險是抑製銀行股估值摘要(PDF 47頁）

影子銀行分析
我們在本報告中將分析投資者對影子銀行係統性風險
的擔憂，尤其是影子銀行信貸對銀行的潛在影響。我
們估算2012 年影子銀行信貸規模為人民幣23.5 萬億
元，其增加額相當於銀行體係新增信貸的39%，新增
M2 的27%。我們預計2013 年影子銀行規模將持續高
增長至人民幣31 萬億元，推動社會融資總規模18%的
同比增幅，將支撐2013 年約8%的GDP 預期增長。
風險：1) 信貸發放標準較低；2) 企業/係統杠杆上升；
3) 流動性風險；4) 順周期性；5) 違約可能有損銀行資
產負債表，因為可能不願個人投資者承擔相關投資工
具的損失，這可能扭曲資本配置。
與美國影子銀行的比較
在美國，影子銀行活動主要來自債券和證券化。但在
中國，產品結構更為簡單，而且更多集中在企業貸
款。此外，影子銀行活動與中國銀行業的關聯也更為
密切。
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