石油和化工行業投資策略教材(PDF 43頁)

2012 年三季度行業盈利開始觸底回升。受外圍歐元區債務危機和國內經濟減速自我調節的共同影響，2012
年化工行業盈利情況差強人意。上市公司一季度淨利潤同比下降50.8%，二季度淨利潤同比下降59.8%，
三季度淨利潤同比下降22.8%，但淨利潤環比增長44.6%，顯示出三季度開始行業盈利大幅改善的趨勢。
? 2013 年行業需求同比好轉，成本壓力小幅下降，利潤增速大於收入增速。明年美國平穩度過年初的“財政
斷崖”危機後，將在房地產複蘇的帶動下，延續今年下半年的經濟回升態勢。國內“十八大”之後，經濟發
動機重啟，經濟增速較今年會有一定幅度的提高，化工行業的整體需求將比今年好轉。產品價格在需求增加、
CPI 與PPI 回升的背景下，會有一定上漲空間。預計明年原油價格保持平穩，煤炭和其他化學礦等供應充足，
成本壓力舒緩。在今年較低的基礎上，預計明年化工行業營業收入會小幅增長，而利潤增速將大於收入增速。
? 給予行業推薦評級。明年行業利潤有較大幅度增長，美國持續性量化寬鬆政策、歐洲債務危機擔憂的鈍化、
中國改革進程的再出發，將推高全球的風險偏好，從而提高行業的估值水平。在行業利潤恢複正增長，市場
估值水平上升的情況下，給予行業推薦評級。
? 投資方向一：我國石油和化工行業年貿易逆差2600 億美元，未來相當長一段時間內我國有機化工原料和高
端精細化學品的進口替代空間都非常大。中長期持續看好相關的子行業：新型煤化工、醫藥/農藥中間體、
高端精細化學品（如彩色碳粉）、功能性新材料。
? 投資方向二：美國房地產複蘇超預期拉動國內建材相關產品出口超預期，國內基建投資超預期帶動的相關產
品，如PVC 改性劑、民爆、玻纖製品。
? 投資方向三：政策推動受益的相關行業，如聚氨酯保溫板大力推廣拉動的聚氨酯產業鏈、吡啶反傾銷受益的
國內吡啶供應商和國外廠商退出後出現供給缺口的氨基甲酸酯農藥。
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