A股投資策略報告後危機時代的投資變奏三步曲(PDF 58頁)

引言........5
1. 中國經濟中的美國因素......7
1.1 蹣跚於複蘇之路上的美國經濟.....7
1.2 套息交易中的弱勢美元.....9
1.3 利益權衡中的人民幣彙率11
2. 刺激政策退出中的加息懸念.......13
2.1 刺激政策退出乃必然之舉..........13
2.2 刺激政策退出的漸進性原則......17
3. 長短期兼顧的2010變奏曲........19
3.1 穩增長以促充分就業......19
3.2 擴消費以求結構均衡......21
4. 2010年市場走勢判斷.....23
4.1 曆史回眸：危機後通脹過程中加息對股市的影響.......23
4.2 2010年A股走勢判斷.....26
5. 2010年A股運行區間---來至估值角度的推斷...29
5.1 A股估值的國際比較.......29
5.2 盈利增長將成為2010年A股估值提升的主要動力......30
5.3 從估值模型看未來估值以及指數運行核心區間31
5.4 2010年風險揭示：若升息50個基點可能帶來10%-15%的估值調整壓力..32
6. 2010年行業投資策略.....34
6.1 行業選擇的依據..34
6.2 銀行業......37
6.3 保險行業..38
6.4 有色行業..39
6.5 煤炭行業..41
6.6 化工行業..42
6.7 商業.........43
6.8 食品飲料..45
6.9 通信行業..47
6.10 電力設備49
6.11 房地產....54
2010 年 A 股投資策略報告
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圖 目 錄
圖1：積極財政政策實施後固定資產投資增速走勢5
圖2：貨幣政策放鬆之後一段時間股票市場的表現6
圖3：美國GDP增速於09年一季度見底後顯著回升........7
圖4：美國PMI指數持續抬升....7
圖5：再庫存化助推美經濟複蘇..........8
圖6：樓市轉暖助推美經濟複蘇..........8
圖7：OECD綜合領先指標顯示美國經濟將持續複蘇........9
圖8：2010年美國失業率仍將居高不下.......9
圖9：美國產能利用率低位抬升..........9
圖10：產能過剩下美國經濟低速增長9
圖11：不斷擴大的財政赤字給美元帶來長期下行壓力...10
圖12：美國基準利率普遍低於其他發達經濟體....10
圖13：財政赤字和低利率令美元指數逐步走低....10
圖14：美元對主要貨幣持續貶值......10
圖15：長期低利率曾令日元成為套息交易的主要對象...10
圖16：套息交易曾令日元對主要貨幣持續貶值....10
圖17：追隨弱勢美元人民幣有效彙率持續走低....11
圖18：“雙順差”帶來人民幣升值壓力.......11
圖19：中國貨幣增速遠超曆史水平..14
圖20：市場利率水平位於曆史低位..14
圖21：刺激政策實施後中國的貨幣環境更為寬鬆（M2/GDP）..........14
圖22：A股市場顯著反彈........15
圖23：中國房價指數持續走高..........15
圖24：上海金交所黃金價格創曆史新高.....15
圖25：國內有色金屬價格逐步回升..15
圖26：M1高增長形成CPI上行壓力.16
圖27：產出缺口縮窄推動CPI走高...16
圖28：央行已開始加大貨幣回籠力度.........17
圖29：2010年經濟繼續穩定增長....20
圖30：2010年內需仍是經濟主要增長動力..........20
圖31：新開工項目推動2010年投資維持高增長.20
圖32：2010年房地產投資增速將繼續回升..........20
圖33：09年2季度以來我國就業情況已經開始好轉.....20
圖34：消費者信心指數逐步回升......20
圖35：PMI新出口訂單指數連續6個月處於擴張區........21
圖36：內需快速回複令進口更快複蘇.........21
圖37：中央投資仍留有餘地...21
圖38：經濟增長相對平穩時才正式加息.....24
圖39：加息消化後股市才步入新的上漲行情........24
圖40：提前加息應對危機有效減弱衝擊.....25
圖41：加息前後股市展開調整進行消化.....25
圖42：2010年A股市場運行猜想.....27
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圖43：國際市場市盈率比較...29
圖44：國際市場PEG比較......30
圖45：Wind盈利增長一致預期........31
圖46：調整後的盈利增長預期..........31
圖47：人民幣將於2010年迎來小幅升值..34
圖48：白酒行業收入、利潤增速回升，毛利率小幅下滑..........46
圖49：國家電網05年以來的盈利情況.......50
圖50：國網09年集中招標變化情況50
圖51：晉東南-南陽-荊門1000kV特高壓線路設備份額..52
表 目 錄
表1：OECD領先指標對經濟拐點預期良好..8
表2：資源性產品價格改革及食品價格推升2010年CPI增速...16
表3：“三率”上調曆史回顧...17
表4：2010年政府促消費政策效應展望.....22
表5：基於三階段股利貼現模型的估值（市盈率）情景分析表31
表6：2010年不同估值水平下對應的指數點位....32
表7：人民幣升值以來，證券市場各行業板塊漲幅情況.35
表8：各行業漲幅於CPI漲幅相關係數統計.35
表9：2010年A股市場行業配置及重點股票.........37
表10：智能電網的優勢51
表11：節能類主要相關上市公司......52
表12：新能源類主要相關上市公司..53
表13：涉及IGCC技術的國內主要相關上市公司..54
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