報價單位、交易結構和市場反應（深交所）.pdf23

內容提要
本報告通過封閉式基金分改厘前後基金交易價差、市場流動性、投資者結構、交易量和基金折價率變化五個方麵對分改厘效果進行實證研究。通過研究我們發現，分改厘政策在減小交易價差和市場寬度、節省交易成本、減輕市場過度投機等方麵改善了市場的微觀結構，提高市場的交易效率，中小投資者是分改厘政策的最大受益者。但是，活躍機構投資者卻因為“夾板”盈利模式消失、市場深度下降和投機盈利空間壓縮而受損，研究表明，大量的活躍機構投資者正在逐步撤離封閉式基金市場。在機構投資為主的基金交易市場內，活躍機構的撤離導致市場交易量下降，折價率上升，封閉式基金市場並沒有因為分改厘政策的執行而扭轉被邊緣化趨勢。
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