全球化工估值水平分析（pdf 6）

要點:
市場目前對化工企業估值水平存在誤區。由於化工產品種類繁多，再加上專業性較強，對於企業產品、技術工藝和
應用方麵皆有一定的認知壁壘，市場對於化工企業應該怎麼估值問題的認識也一直不夠清晰，導致市場往往給予化
工企業一定的估值折價。同時由於對不同產品的差別認識不夠，市場往往給予內在條件不同的化工企業給予類似的
估值水平。
國際上普遍把化工公司分成兩大類別，大宗化學品公司和特殊化學品公司，兩者的實質性差別是進入技術壁壘和行
業競爭態勢的不同，大宗化學品的競爭在於成本優勢，而特殊化學品則是技術和研發能力更為重要。從企業的盈利
能力來講，特殊化學品普遍盈利水平高於大宗化學品。
由於大宗化學品和特殊化學品的進入壁壘和市場競爭情況的不同帶來了未來企業盈利增長水平的不同，市場給予的
估值水平產生了差異。國際上特殊化學品公司的估值水平明顯高於大宗化學品公司。根據2007 年平均盈利預測值
的估值水平，美國市場特殊化學品平均PE 水平達到16.9 倍，EV/EBITDA 達到9.0 倍；美國大宗化學品平均PE 水
平為11.6 倍，EV/EBITDA 為5.6 倍。
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