零售行業2006年二季度投資策略報告(pdf 14)

投資要點
行業估值及投資策略。最近，香港市場給予了零售股公司以較高的估值水平，
其估值水平已經遠遠高於A 股市場同類公司的估值水平，我們認為在未來1
年內，伴隨著整個A 股市場逐步走牛，A 股零售公司的估值水平亦將逐步與
香港市場接軌，這將促進A 股零售板塊繼續保持上漲趨勢，我們維持對行業
的推薦評級。
第一， 國美電器（HK 493）、永樂電器（HK 503）06、07 年的市場平均預
期複合增長率均不超過20%，即使按照最高的盈利預測也不超過
30%，而市場給予他們06 年的動態PE 均超過了22.5 倍，按照最高
盈利預測PE 為20 倍以上，A 股蘇寧電器預期06、07 年的複合增
長率超過40%，而A 股市場僅給予其06 年18 倍的動態PE。
第二， 百盛集團（HK 3368）06、07 年的市場平均預期複合增長率在30%
左右，市場給予其06 年的動態PE 均超過了37 倍，而A 股的大商
股份（600694）、銀座股份（600858）預期06、07 年的複合增長率
均在25%左右，盡管沒有百盛高，但是A 股市場僅給予大商股份、
銀座股份06 年19.4 倍與15.5 倍的動態PE（考慮大商股改預期10
送2，銀座股改10 送1.5）。
第三， 物美超市（HK 8277）06、07 年的市場平均預期符合增長率在38%
左右，市場給予其06 年的動態PE 均超過了34 倍，而A 股的G 中
百(000759)預期06、07 年的複合增長率將達到40%，A 股市場僅給
予武漢中百（000759）06 年23.4 倍的動態PE。
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