不流動資產的定價和股權分置改革研究(PDF 16頁)

【摘要】本文考察流動性受限對資產定價的影響，即所謂不流動性折扣，並研究不流動性折
扣的影響因素及其時變特征，以期對股權分置改革過程中對價的確定標準是否合理提供理論
支持。我們證明了不流動性資產從根本上影響了最優組合策略，並且，我們在流動約束情形
下的隨機波動模型中對代理人最優組合問題提供了初始的封閉解。本研究結果表明不流動資
產折價率受到流動約束的時間長短、不流動資產的波動率等諸多參數的顯著影響，因此並不
支持股權分置改革公司的對價水平趨同現象。
關鍵詞： 不流動性折扣 最優組合策略 股權分置改革
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