法人配售提高了IPO定價效率(PPT 18)

報告框架
1、研究問題
2、IPO折價的理論解釋
3、製度背景
4、國內相關文獻
5、研究設計
6、實證檢驗
7、結論解釋
8、研究局限
1、研究問題
我國基於累計訂單詢價的法人配售能否降低IPO折價，提高IPO定價效率？
2、IPO折價的理論解釋
基於信息不對稱的理論
發行人與投資者的信息不對稱、投資者與投資者的信息不對稱是IPO折價的主要原因。
基於信息對稱的理論
IPO折價並不是信息不對稱所致，在信息對稱的情況下也可能因其他因素導致折價。例如，IPO折價可以降低發行人被外部投資者訴訟的風險，減輕法律責任 。
盡管信息不對稱不能解釋IPO折價的全部，但仍被認為是IPO折價的主要因素。
2、IPO折價的理論解釋（續）
2、IPO折價的理論解釋（續）
發售機製與信息傳遞
固定價格（Fixed pricing)
在信息收集前定價，投資銀行可能對股票具有分配權，也可能沒有。
累計訂單詢價（bookbuilding)
信息收集（即累計訂單詢價）後定價，投資銀行具有股票分配權。
拍賣（auction )
介於前兩者之間，信息收集後定價，但投資銀行對股票沒有分配權。

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