分享央視高清的成長（PDF 12）

投資要點
高清影視頻道由中視傳媒股份有限公司和中央數字電視傳媒有限公司共同經
營。中視傳媒負責頻道內容提供、頻道集成和編播，中央數字電視傳媒有限公
司負責技術保障、地網接入、市場開拓和銷售。
2005 年8 月30 日公司公告：中視傳媒將與中數傳媒簽訂《央視高清頻道項目合
作協議書》，根據約定，在扣除地網50％分成後，中視傳媒享有央視高清頻道所
有收入的70%，中數傳媒享有央視高清頻道所有收入的30%。
2006 年1 月1 日，央視高清在全國正式開播。我們估算了未來中視傳媒從央視
高清中獲得的收入：2006 年為3500 萬元，2008 年為1.225 億元，2012 年為3.5
億元。其獲得的淨利潤估算為525 萬元、2450 萬元、1.23 億元，對EPS 的提升
分別為0.02 元、0.10 元、0.52 元。
我們認為公司的投資亮點在於:
中視傳媒公司的業務結構中高毛利率的廣告業務比重在不斷提高，公司
的業務結構趨於優化。
影視業務雖然這幾年我們看到其業務增長性並不明顯，但內容產業是傳
媒產業未來發展的核心之一，我們相信隨著傳媒產業的膨脹，以及數字
電視產業的發展，公司的影視業務有可能迎來一個高速增長期。
最重要的是，我們看好未來央視高清頻道的發展和成長性，中視傳媒將
能夠分享央視高清所有收入的35％，央視高清的成長性將推動中視傳媒
進入成長周期。
我們認為市場對於中視傳媒內部業務結構的變化，未來內容產業的發展和央視
高清頻道推動的公司業務的成長性還遠沒有充分認識，公司的估值也遠沒有體
現其內在價值。
但從其曆史看，由於和大股東的關聯交易，及公司所處行業自身的變化，其業
績始終沒有能夠體現出來，出於謹慎的角度，我們暫調升其投資評級為增持，
其後根據公司業績發展狀況我們可能再度調升評級。
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