招商證券-工商銀行－“廣”度零售銀行分析(pdf 32)

目 錄
一、相對估值結合絕對估值，合理區間：3.4-3.53 元…………3
1．核心業務預測假設…………3
2．絕對估值..............…………4
3．相對估值..............…………7
二、完美的零售銀行平台…………15
1．零售銀行概述.....…………15
2．最大的個人存款與貸款市場份額..................…………17
三、公司業務：基礎紮實，未來投行與理財收入將大幅提高…………19
四、風險控製水平改善明顯…………19
1．信息科技使風險控製做得更好.....................…………19
2．新貸款的不良貸款率形成率很低..................…………20
3．貸款行業分布更加合理…………21
4、貸款地域分布向發達地區傾斜.....................…………22
五、管理水平值得信賴...…………24
1、本土管理團隊經驗豐富…………24
2．戰略投資者的加盟有助於拓展業務與管理水平.........…………24
六、風險較小，可長期持有…………27
1、利率風險............…………27
2、彙率風險............…………27
3、宏觀調控............…………28
4、爆發大案要案.....…………29
附錄...............................…………30

一、相對估值結合絕對估值，合理區間：3.4-3.53 元
工行如果未行使超額配售權，則總股本在發行後成為3278 億股，而如果行使超額配售
權，則總股本成為3340 億股，考慮到中行，招行均行使超額配售權，目前國際市場追捧中
國的銀行股，所以我們認為工行行使超額配售權的可能性很大，所以估值均選取3340 億股
作為股本基礎。
在估值方法中，主要分為絕對估值法與相對估值法兩大類。而絕對估值法中，又包括
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