某證券產生,發展和趨勢(pdf 17頁)
流動性過剩的宏觀背景...................1
外彙儲備增長過快是流動性迅速擴張的主要背景......................2
工業企業利潤增速回落導致信貸需求落後於供給增長..................3
資本充足率監管對商業銀行的“負麵激勵”..........................4
全球低利率的長期環境是流動性膨脹的溫床..........................5
流動性過剩如何演化：國際經驗的分析............5
80 年代的日本：從流動性過剩到泡沫經濟...........................5
70 代的日本：過剩流動性與通貨膨脹...............................8
70 年代的西德：以彙率浮動增強流動性控製.........................9
流動性過剩在中國的未來發展................10
外部失衡將繼續導致增量流動性的產生.............................11
內部目標為主的貨幣政策主要是調節存量流動性.....................12
圖：
圖 1：M2 增速和信貸增速之差不斷擴大 ..................... 1
圖 2：金融機構人民幣資金應用各項占比............................... 1
圖 3：銀行間市場國債1 年期和7 年期即期利率走勢..................... 2
圖 4：我國的貿易順差和外彙儲備增長情況 .................... 3
圖 5：央行外彙資產和發行債券之間的差額持續擴大..................... 3
圖 6：工業企業的資產收益率上升速度減緩............................. 3
圖 7：工業企業銷售成本增長高於收入增長 ................... 4
圖 8：工業企業成本利潤率已經穩步下滑............................... 4
圖 9：金融機構對增量資金的應用.................................... 5
圖 10：主要發達國家利率水平長期低企 ................... 5
圖 11：新興市場國家利率處於曆史低位................................ 5
圖 12：1980 年以來日元彙率走勢 .................... 6
圖 13：80 年代日本的外彙儲備增長趨勢............................... 6
圖 14：80 年代日本的貨幣供應量增速和CPI 漲幅....................... 6
圖 15：70 年代日元彙率走勢 .................. 8
圖 16：70 年代日本的外彙儲備....................................... 8
圖 17：70 年代日本的貨幣供應量增速和CPI 漲幅....................... 9
圖 18：布雷頓森林體係解體後馬克快速升值............................ 9
圖 19：70 年代馬克升值過程中貨幣供應量並沒有超速增長.............. 10
圖 20：流動性過剩的形成與影響機製................................. 10
圖 21：流動性的各種影響因素...................................... 11
圖 22：美國不同期限國債收益率走勢 .................. 12
圖 23：美國道瓊斯綜合指數走勢.................................... 12
圖 24：美國現房銷售總額增長率 .................. 12
圖 25：美國現房銷售均價.......................................... 12
表：
表 1：2006 年一季度金融機構淨融出、淨融入情況...................... 2
表 2：日本80 年代資金供應和需求情況比較............................ 7
表 3：日本在泡沫經濟前後GDP 與股票市值、土地資產總值比較........... 8
無論是世界經濟還是中國經濟，流動性過剩已經成為影響經濟運行的重要因素，從期貨市場到股票市場，從虛擬經濟到實體經濟，過剩的流動性通過壓低市場利率，影響商品和資產價格等機製挑戰市場的資源配置效率，對世界經濟已經產生並且將繼續產生深遠的影響。隨著過剩流動性在全球範圍內各種市場上的興風作浪，經濟理論界和貨幣監管當局開始關注其對虛擬經濟和實體經濟的影響，過剩流動性也逐漸成為貨幣政策製訂和實施過程中無法回避的因素。
在本文，我們將重點闡述中國目前流動性過剩局麵的形成和背景，並通過對日本和德國在經濟快速增長時期的曆史經驗分析，可以看出，流動性過剩對宏觀經濟的影響將主要通過利率和價格機製。基於對導致過剩流動性產生各因素的分析，我們認為，對於中國目前的經濟情況
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