效率資本市場:理論與實證研究評述(pdf 37頁)

效率資本市場：理論與實證研究評述

1、引言
2、效率市場理論
2.1 期望回報或“公平遊戲”模型
2.2 子鞅模型
2.3 隨機遊走模型
2.4 效率的市場條件
3、證據
3.1 效率市場模型的弱形式檢驗
3.1.1 隨機遊走和公平遊戲：一點曆史背景
3.1.2 隨機遊走文獻中對市場效率的檢驗
3.1.3 隨機遊走文獻中其他的獨立性檢驗
3.1.4 分布的證據
3.1.5 國債市場的“公平遊戲”模型
3.1.6 對多隻證券期望回報模型的檢驗
3.2 半強形式的鞅模型檢驗
3.2.1 拆細與股票價格對新信息的調整
3.2.2 對公開信息披露的其他研究
3.3 效率市場模型的強形式檢驗
3.3.1 理論框架
3.3.2 實證結果
4、總結與結論

效率市場理論的所有實證研究都涉及有關價格是否“完全反映”可得信息的
特定子集。在曆史上，實證研究或多或少依照下列順序展開：最初的研究涉及我
們所稱的“弱形式”檢驗，即信息子集僅僅是過去的曆史價格（或回報）。這裏
的大多數結果來自隨機遊走文獻。廣泛進行的檢驗似乎在該水平上支持效率假
設；隨後注意力又轉向“半強形式”檢驗，關注的重點是價格對其它顯著公開可
得信息（例如股票拆細公告、年度報告、新證券發行等）的調整速度；最後，近
期又出現了“強形式”檢驗，重點放在投資者或群體（例如共同基金管理公司）
是否獨自擁有與價格形成有關的信息。我們差不多按照這樣的曆史順序對實證研
究進行評述。

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